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事件：一季度公司實(shí)現(xiàn)收入650.66億元，同比增長8.02%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤39.71億元，同比增長12.60%，扣非后歸母凈利潤為37.00億元，同比增長15.95%，營收、利潤再創(chuàng)新高。
　　Q1海外表現(xiàn)優(yōu)于國內(nèi)，卡薩帝高端地位持續(xù)提升。國內(nèi)方面，Q1收入增長超8%，家電零售額份額同比提升1.4pct至28.1%，主要得益于產(chǎn)品升級(jí)、渠道拓展等，線下持續(xù)拓展前置類渠道、新增觸點(diǎn)超300家，線上繼續(xù)強(qiáng)化抖音等內(nèi)容電商、新增觸點(diǎn)超50家，同時(shí)三翼鳥門店通過場景方案體驗(yàn)、設(shè)計(jì)工具等持續(xù)提升成套產(chǎn)品設(shè)計(jì)與交付能力；海外方面，Q1收入增長11.3%，增速優(yōu)于國內(nèi)，Q1歐洲地區(qū)高端品牌增長42%，海爾品牌價(jià)格指數(shù)達(dá)到124，澳洲市場斐雪派克嵌入式冰箱市場份額超50%、位居TOP1，高端轉(zhuǎn)型成果持續(xù)兌現(xiàn)?？ㄋ_帝方面，受益于場景融合升級(jí)、海外布局加速，國內(nèi)外影響力持續(xù)提升，根據(jù)中怡康，Q1卡薩帝冰箱（超萬元）份額為40%，洗衣機(jī)（超萬元）份額為86.3%，空調(diào)（超1.5萬元）份額為29.2%，持續(xù)引領(lǐng)高端第一。與此同時(shí)，公司新產(chǎn)業(yè)布局成效顯著，Q1洗碗機(jī)/干衣機(jī)/家庭機(jī)器人同比+17%/+37%/+58%。
　　數(shù)字化變革降本增效，盈利能力持續(xù)提升。Q1公司毛利率為28.7%，同比+0.16pct，其中國內(nèi)毛利率同比提升，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺(tái)研發(fā)、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革及原材料價(jià)格下降，國外毛利率則因主要區(qū)域行業(yè)競爭加劇、原材料高價(jià)購入而有所下滑。費(fèi)用端，Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.58%/3.56%/4.21%/0.32%，同比變動(dòng)-0.4pct/-0.1pct/+0.1pct/+0.1pct。
　　得益于數(shù)字化變革，公司營銷資源配置、物流配送、倉儲(chǔ)運(yùn)營及人員組織等效率持續(xù)提升，銷售、管理費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。Q1公司盈利能力有所提升，凈利率為6.19%，同比+0.27pct。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長16.1%、15.0%、14.0%，對應(yīng)PE分別為13.1、11.4、10.0倍，維持“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品表現(xiàn)不及預(yù)期，原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇等