>> 申萬宏源-海爾智家(600690)2023年一季報點評：業(yè)績略好于預期，盈利能力持續(xù)改善-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正,周海晨,劉嘉玲 |
| 下載權(quán)限： |
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投資要點：
一季報略好于預期。公司2023年Q1單季度實現(xiàn)營收650.66億元，同比增長8.02%，實現(xiàn)歸母凈利潤39.71億元，同比增長12.60%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.00億元，同比增長15.95%，整體一季報表現(xiàn)略好于我們在業(yè)績前瞻報告中的預期。
海外增長亮眼，國內(nèi)市場份額持續(xù)提升。分業(yè)務(wù)看，公司一季度中國智慧家庭業(yè)務(wù)增長超過8%，海外家電業(yè)務(wù)增長11.3%。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023年一季度在中國家電市場，公司家電整體零售額份額達到28.1%，同比提升1.4pcts。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2023年一季度海爾家空內(nèi)/外/總銷量分別同比增長+12.4%/-21.4%/-1.5%，整體表現(xiàn)弱于行業(yè)同期的+16.7%/-5.4%/+5.2%。
控費增效持續(xù)推進，盈利能力持續(xù)提升。盈利能力方面，公司一季度銷售毛利率達到28.7%同期上升0.2pct。其中，國內(nèi)市場受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺研發(fā)、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革、大宗原材料價格下降，毛利率同比提升；海外市場，受主要區(qū)域行業(yè)競爭有所加劇、銷售產(chǎn)品的原材料為去年高點采購，毛利率同比回落，但降幅逐季收窄。費用率方面，公司銷售/管理/財務(wù)費用率較2022年同期分別優(yōu)化0.4/0.1/-0.1pct，研發(fā)投入持續(xù)加大，費用率提升0.1pct。銷售費用率優(yōu)化得益于公司推進數(shù)字化變革，營銷資源配置、物流配送及倉儲運營等效率提升。管理費用率優(yōu)化得益于公司通過采用數(shù)字化工具，重新設(shè)計業(yè)務(wù)流程，提升組織人員效率。財務(wù)費用率上升原因主要系海外受加息影響利息費用增加所致。綜合影響下最終一季度實現(xiàn)銷售凈利潤同比提升0.3pct，盈利能力持續(xù)改善。
股權(quán)激勵常態(tài)化，利益綁定充分激發(fā)積極性。公司同期推出新一期員工A股/H股股權(quán)激勵計劃，激勵計劃規(guī)模分別為5.66億/7050萬元，激勵對象不超過2400人/34人，考核目標分別1）為2023年和2024年公司扣非歸母凈利潤相比于2022年增長超過15%、2）2023年和2024年公司ROE相比于2022年增長超過16.8%，兩項目標權(quán)重各為50%。新一期股權(quán)激勵進一步綁定公司高管及核心員工與二級市場的利益一致性，有望充分激發(fā)員工工作積極性，推動公司業(yè)務(wù)更好發(fā)展。
盈利預測與估值。我們維持公司2023-2025年盈利預測172/199/229億元，同比分別增長17%/15%/15%，對應當前PE估值分別為12倍/11倍/9倍，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險，國際海運物流運力及運費波動風險。
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