>> 方正證券-海爾智家(600690)2023Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，員工持股計(jì)劃彰顯信心-230427
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
方正證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
孟昕,陳炯陽(yáng) |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
2023年4月27日，海爾智家發(fā)布2023年一季報(bào)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收650.66億元（+8.02%），歸母凈利潤(rùn)39.71億元（+12.60%），扣非歸母凈利潤(rùn)37.0億元（+15.95%）。
2023Q1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)、海外業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收650.66億元（+8.0%），增長(zhǎng)穩(wěn)健。中國(guó)智慧家庭業(yè)務(wù)方面，2023Q1主要家電業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超8%，據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023Q1公司家電整體零售額份額達(dá)28.1%（+ 1.4 pct），主要系公司持續(xù)升級(jí)產(chǎn)品體驗(yàn)，如冰箱產(chǎn)業(yè)在多品類、多價(jià)位段布局平嵌系列產(chǎn)品，2023Q1嵌入式冰箱收入增長(zhǎng)190%；海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)方面，2023Q1增長(zhǎng)11.3%，主要系公司深化高端轉(zhuǎn)型，在歐洲市場(chǎng)推出冰箱、洗碗機(jī)等高端新品，實(shí)現(xiàn)高端品牌增長(zhǎng)42%，海爾品牌價(jià)格指數(shù)達(dá)124。
2023Q1毛凈利率雙升，數(shù)字化變革促銷售、管理費(fèi)用率優(yōu)化。
1）毛利率：2023Q1毛利率28.70% （+0.16pct），主要系國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺(tái)研發(fā)、采購(gòu)與研發(fā)端數(shù)字化變革、大宗原材料價(jià)格下降毛利率同比提升，海外市場(chǎng)受主要區(qū)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇、銷售產(chǎn)品的原材料為去年高點(diǎn)采購(gòu)影響，毛利率同比有所回落，但降幅已逐季收窄。2）凈利率：2023Q1凈利率6.10%（+0.27pct），主要系毛利率提升和費(fèi)用率優(yōu)化。3）費(fèi)用端：2023Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為13.58%/3.56% /4.21%/0.32%，同比分別-0.35/-0.07/ +0.09/+0.09pct，銷售費(fèi)用率優(yōu)化較大主要系數(shù)字化變革提升營(yíng)銷資源配置、物流配送及倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)營(yíng)等效率，管理費(fèi)用率優(yōu)化得益于數(shù)字化工具提升組織人員效率。
國(guó)內(nèi)深化渠道和產(chǎn)業(yè)鏈布局，海外加強(qiáng)新產(chǎn)業(yè)和供應(yīng)鏈布局。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：渠道布局方面，線下渠道持續(xù)拓展家居建材等前置類渠道，新增觸點(diǎn)超300家，線上渠道強(qiáng)化在抖音、快手、小紅書等內(nèi)容電商布局，新增觸點(diǎn)超50家，流量獲取能力有望提升；產(chǎn)業(yè)鏈布局方面，2023年3月家用空調(diào)鄭州電腦板工廠正式量產(chǎn)、2023年4月投資的壓縮機(jī)合資公司在鄭州正式奠基，有助于零部件自主比例提升。海外市場(chǎng)：新產(chǎn)業(yè)布局方面，在北美市場(chǎng)加快房車空調(diào)、管道機(jī)、多聯(lián)機(jī)等新業(yè)務(wù)開發(fā)，或?qū)⒊蔀楹Ｍ鈽I(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)；供應(yīng)鏈布局方面，2023年3月，公司在埃及市場(chǎng)投資1.6億美元建設(shè)生態(tài)園，投產(chǎn)后空調(diào)、洗衣機(jī)、冰冷等產(chǎn)能合計(jì)將超百萬(wàn)臺(tái)，在中東非市場(chǎng)有望加速發(fā)展。
推出新一期A+H股員工持股計(jì)劃，彰顯公司發(fā)展信心?？己四繕?biāo)：以2022年扣非歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023/2024年復(fù)合增速均不低于15%，且2023/2024年凈資產(chǎn)收益率均不低于16.8%；激勵(lì)對(duì)象及金額：激勵(lì)對(duì)象為董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和公司及子公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。A/H股激勵(lì)金額和激勵(lì)人數(shù)分別為5.66億元/7050萬(wàn)元和不超過(guò)2400人/34人。該計(jì)劃彰顯公司發(fā)展信心，有望發(fā)揮和調(diào)動(dòng)員工積極性，提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。
投資建議：行業(yè)端，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，消費(fèi)需求逐步釋放，家裝家居與家電行業(yè)的融合加速前置市場(chǎng)發(fā)展和以抖音、小紅書為代表的社交平臺(tái)成為行業(yè)零售新賽道，行業(yè)有望形成新的增長(zhǎng)契機(jī)，助力行業(yè)復(fù)蘇。公司端，作為白電行業(yè)龍頭，高端品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大，全球化平臺(tái)研發(fā)和數(shù)字化改革持續(xù)推進(jìn)，員工持股計(jì)劃彰顯公司信心，并積極拓展干衣機(jī)、洗碗機(jī)、熱泵、家用清潔機(jī)器人等新品類，有望打造公司第二增長(zhǎng)曲線。
我們預(yù)計(jì)，2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為170.18/196.73/226.69億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.80/2.08/2.40元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.46/10.78/9.36倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、海外業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、渠道變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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