>> 華創(chuàng)證券-海爾智家(600690)2023年一季報點評：公司經(jīng)營已在好轉(zhuǎn)，持股計劃彰顯發(fā)展信心-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 1042KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布2023年一季度報告，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入650.7億元，同增8.0%，歸母凈利潤39.7億元，同增12.6%，扣非歸母凈利潤37.0億元，同增16.0%。
評論：
營收延續(xù)較高增勢，海外市場表現(xiàn)亮眼。23Q1公司實現(xiàn)營收650.7億元，同比+8.0%，在外部擾動減弱背景下呈現(xiàn)較高增勢。分地區(qū)看，國內(nèi)家電業(yè)務(wù)收入增長超過8%，其中空調(diào)作為近期公司重點發(fā)力品類或有亮眼表現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q1國內(nèi)空調(diào)出貨/銷售同比分別+19.3%/+16.7%，行業(yè)高景氣下我們判斷海爾空調(diào)增速或超過20%。同時公司加強(qiáng)三翼鳥與前置渠道拓展，水家電等前置類產(chǎn)品或有雙位數(shù)以上增長，且在線下消費場景恢復(fù)帶動下預(yù)計卡薩帝亦有恢復(fù)性增長。海外市場收入增長11.3%，我們認(rèn)為一方面得益于公司深化高端轉(zhuǎn)型，歐洲高端品牌增長42%，推動當(dāng)?shù)貭I收規(guī)模實現(xiàn)高增，另一方面北美市場加強(qiáng)新產(chǎn)業(yè)布局亦貢獻(xiàn)部分增量，預(yù)計在匯率利好加持下或有高個位數(shù)增長，在海外經(jīng)濟(jì)低迷背景下確定性優(yōu)勢凸顯。
業(yè)績增長良好，盈利穩(wěn)中有升。23Q1公司歸母凈利潤39.7億元，同比+12.6%，我們認(rèn)為主要系原材料價格回落與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善等因素推動下，國內(nèi)盈利得到較大提升貢獻(xiàn)主要利潤，但海外市場受制于行業(yè)競爭加劇以及原材料采購時點等問題，致使其盈利水平略有承壓，但逐季環(huán)比已有收窄，整體看毛利率同比+0.1pct至28.7%。費用率方面，數(shù)字化變革推動降本增效邏輯持續(xù)兌現(xiàn)，公司銷售&管理費用率同比優(yōu)化0.5pct至17.2%，但研發(fā)/財務(wù)費用率同比分別+0.1/+0.1pct至4.2%/0.3%，主因公司加強(qiáng)產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新以及海外加息使得利息費用增加所致。綜合影響下公司歸母凈利率達(dá)6.1%，同比+0.3pct，盈利能力持續(xù)改善。
當(dāng)下經(jīng)營已在好轉(zhuǎn)，持股計劃彰顯發(fā)展信心。公司Q1收入業(yè)績均有亮眼表現(xiàn)，彰顯出極強(qiáng)的經(jīng)營確定性，亦為全年打下良好基礎(chǔ)。我們認(rèn)為內(nèi)部降本增效，卡薩帝高端擴(kuò)張，外銷盈利優(yōu)化邏輯仍在兌現(xiàn)，考慮到宏觀壓制因素緩解與外部需求轉(zhuǎn)好，成長三主線有望加速演繹，同時三翼鳥場景交付能力提升、空調(diào)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速等也為公司后續(xù)增長提供支撐。此外，公司發(fā)布A+H股員工持股計劃，考核目標(biāo)以22年扣非歸母凈利潤為基數(shù)，23-24復(fù)合增長率不低于15%，同時23-24年加權(quán)平均ROE不低于16.8%，并擬以不超過32元/股回購15-30億元股份用于持股計劃。我們認(rèn)為該計劃不僅充分彰顯公司對未來業(yè)務(wù)的發(fā)展自信，亦有助于穩(wěn)定并提振市場信心，而ROE目標(biāo)則對盈利質(zhì)量的考核更加全面，分紅率有望得到提升。
投資建議：成長三主線優(yōu)化盈利能力，公司經(jīng)營逐季向好，我們維持公司23/24/25年EPS預(yù)測為1.81/2.08/2.35元，對應(yīng)PE為13/11/10倍。參考DCF估值法，我們維持目標(biāo)價30元，對應(yīng)23年16倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，全球化經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競爭加劇。
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