>> 西南證券-海爾智家(600690)全年收入穩(wěn)健增長，高端出海優(yōu)勢盡顯-230402
| 上傳日期： |
2023/4/4 |
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| 941KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔夢泓,夏勤 |
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業(yè)績總結(jié)：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2435.1億元，同比增長7.2%（21年營收口徑調(diào)整后）；實現(xiàn)歸母凈利潤147.1億元，同比增長12.5%（21年業(yè)績口徑調(diào)整后）；扣非后歸母凈利潤139.6億元，同比增長18%。單季度來看，Q4公司實現(xiàn)營收587.6億元，同比增長2%；歸母凈利潤30.5億元，同比下降2.8%；扣非后歸母凈利潤27.4億元，同比下降1.2%。
核心大家電領先行業(yè)，業(yè)務全球化增長迅猛。公司深耕大家電領域多年，在外部環(huán)境沖擊下仍實現(xiàn)穩(wěn)步增長，龍頭地位進一步鞏固。2022年公司國內(nèi)業(yè)務實現(xiàn)收入1263.8億元，同比增長4.6%。在冰箱/洗衣機/空調(diào)/水家電的核心業(yè)務方面，公司增速優(yōu)于行業(yè)，分別實現(xiàn)收入432/37.6/316.1/339.5/138.6億元，同比增長3.5%/7.7%/3.1%/5.4%/9.1%。各品類份額不斷提升，冰箱/熱水器/家用空調(diào)市場份額分別提升至43.9%/29.8%/19.5%。得益于全球化平臺優(yōu)勢，公司海外業(yè)務實現(xiàn)收入1254.2億元，同比增長10.3%，在北美/歐洲/澳新/南亞/東南亞/日本市場分別實現(xiàn)收入增長9%/16.7%/-0.7%/16.1%/9.3%/2.2%。公司在全球推廣高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略，市場份額持續(xù)提升，達到亞洲第一（21.4%），美洲第二（15.6%）。
三翼鳥場景定制方案，多方面變革賦能渠道。公司大力推廣三翼鳥場景品牌，即通過設計、展示家電家居一體化的智慧場景方案，提升高端成套銷售占比和客單價。2022年新增三翼鳥門店超900家，零售額同比大幅增長257%。此外，面對行業(yè)KA渠道流量萎縮，公司一方面用數(shù)字化工具賦能專賣店，以入社區(qū)入村的方式增強用戶交互，提高訂單轉(zhuǎn)化效率；另一方面積極抓住線上營銷紅利，報告期內(nèi)線上全渠道GMV增長20%行業(yè)第一。2022年公司在國內(nèi)市場零售額份額達27.2%，同比提升2pp。
卡薩帝占據(jù)高端市場絕對優(yōu)勢。公司持續(xù)發(fā)揮高端品牌優(yōu)勢，旗下卡薩帝在國內(nèi)大家電高端市場絕對領先，品牌份額12.3%，同比提升1.4pp?？ㄋ_帝1萬元以上洗衣機/冰箱/1.5萬元以上空調(diào)在國內(nèi)市場份額達77.2%/38.5%/30.6%。2022年卡薩帝布局南亞、東南亞等市場，開啟新增長通道。
毛利率穩(wěn)定費用優(yōu)化，數(shù)字化提升運營高效。公司2022年毛利率31.3%，同比持平，因為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價格提升等優(yōu)勢被海外市場大宗材料價格上漲抵消。銷售費用率15.9%，同比下降0.3pp；管理費用率4.5%，同比下降0.2pp，主要由于公司推進數(shù)字化變革，優(yōu)化業(yè)務流程，效率提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為1.81/2.04/2.26元，公司作為家電龍頭企業(yè)，高端化全球化穩(wěn)步推進，預期公司盈利能力將持續(xù)提升，維持“買入”評級。
風險提示：家電消費需求恢復不及預期、原材料價格波動、海外業(yè)務運營風險。
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