>> 中泰證券-海爾智家(600690)長期成長無憂-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 606KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
鄧欣 |
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公司披露2022年年報：
2022：營業(yè)總收入2435億（YOY+7%），歸母147億（YOY+12%），扣非140億（YOY+18%）；22Q4：營業(yè)總收入588億，YOY+2%，歸母30.5億，YOY-2%，扣非27億，YOY-1%。
收入
公司Q1/Q2/Q3/Q4營收增速分別為10%/8.2%/8.7%/2.2%，Q4收入下行。
拆分國內外看：
海外：據(jù)公告，公司全年海外收入1254億，YOY+10.3%。考慮公司此前公告Q1-3海外業(yè)務增速為8.7%，預計Q4收入再次提速。分海外區(qū)域看，公司在各個區(qū)域呈現(xiàn)逆勢增長，北美行業(yè)下滑6%，海爾收入增長9%；歐洲區(qū)域實現(xiàn)收入230億，YOY+17%；澳新市場本幣口徑增長6%；南亞市場增長16%。
國內：2022全年中國區(qū)實現(xiàn)收入1264億，YOY+5%，考慮此前公司公告22H1中國區(qū)實現(xiàn)13%增長，我們預計H2有所降速，Q4出現(xiàn)下滑。分品類看，公司冰箱冷柜/廚電/空氣/洗衣機/水家電業(yè)務分別實現(xiàn)增速3%/8%/5%/3%/9%。
利潤
毛利率：全年為31.3%，YOY+0.1pct，22Q4為33.97%，YOY-0.3%。從國內外情況來看，國內修復情況好于海外，國內毛利率YOY+1.7%至35.9%，海外下行1.3pct至26.9%；分品類看，空調是毛利率修復最強的家電品類，2022年毛利率YOY+0.7pct。
費用率：全年銷售費用率15.9%，較21年優(yōu)化0.3pct，管理費用率4.5%，較21年優(yōu)化0.2pct，減費提效效果持續(xù)顯現(xiàn)。
凈利率：全年為6.1%,YOY+0.2pct,Q4為5.1%，YOY-0.3pct，具體看，Q4受海外加息影響，利息支出較同期多增約2億，同時投資收益較少超4億，是導致Q4利潤下行的核心原因。
分紅
Q3公司向全體股東按每10股派發(fā)現(xiàn)金股利人民幣5.7元，合計約53億，現(xiàn)金分紅占歸母凈利潤36%。
投資建議
公司全球化、高端化及數(shù)字化提效長邏輯不變?？紤]到海外通脹加息等不利影響，我們略下調盈利預測，同時引入2025年盈利預測，預計公司23-25年實現(xiàn)歸母利潤168、193、217億（原23、24年為175、200億）。維持“買入”評級。
風險提示：
原材料價格再次大幅提升、地緣政治風險、海外消費大幅下行
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