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Q4受國(guó)內(nèi)疫情擾動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴禄?。公?022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2435.1億/+7.2%，歸母凈利潤(rùn)147.1億/+12.5%，扣非歸母凈利潤(rùn)139.6億/+18.0%。其中Q4收入587.6億/+2.0%，歸母凈利潤(rùn)30.5億/-2.8%，扣非歸母凈利潤(rùn)27.4億/-1.2%。公司擬每10股派現(xiàn)金股利5.66元，股利支付率為36%。公司Q4受到國(guó)內(nèi)疫情快速過峰的影響，收入增速有所回落；利潤(rùn)端，Q4海外大宗原材料價(jià)格上漲及費(fèi)用投入有所增加，盈利能力略有下滑。
　　Q4海外收入加速增長(zhǎng)，全球主要市場(chǎng)逆勢(shì)增長(zhǎng)。公司2022年海外收入增長(zhǎng)10.3%至1254億，前三季度海外收入增速為8.7%，預(yù)計(jì)Q4海外收入增長(zhǎng)超過14%。分區(qū)域來看，2022年公司在北美收入同比+9.0%（本幣+4.6%），歐洲市場(chǎng)+16.7%，澳新市場(chǎng)收入-0.7%（本幣收入+5.9%），南亞市場(chǎng)收入+16.1%，東南亞市場(chǎng)收入+9.3%，日本市場(chǎng)收入+2.2%（本幣收入+16.5%）。公司充分利用全球化平臺(tái)的優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品創(chuàng)新技術(shù)在全球快速應(yīng)用，生產(chǎn)供應(yīng)和協(xié)同能力強(qiáng)，全球本土化的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)不斷夯實(shí)，在主要市場(chǎng)承壓的背景下逆勢(shì)增長(zhǎng)。
　　國(guó)內(nèi)全年表現(xiàn)靚麗，Q4收入有所拖累。公司2022年國(guó)內(nèi)收入同比增長(zhǎng)4.6%至1264億，而前三季度國(guó)內(nèi)收入增速超過9%，預(yù)計(jì)Q4國(guó)內(nèi)收入增速為負(fù)。根據(jù)全國(guó)家用電器工業(yè)信息中心的數(shù)據(jù)，2022Q4我國(guó)大家電銷售額同比下滑13%，家電銷售在疫情快速過峰期間受到較大擾動(dòng)。但公司2022全年國(guó)內(nèi)主要品類市占率依然有所提升，其中：1）冰箱冷柜收入增長(zhǎng)3.5%，線上線下市占率分別+0.5/+2.5pct至39.2%/43.9%；2）空調(diào)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)5.4%，家用空調(diào)線上線下市占率分別+0.8/2.8pct至14.4%/19.5%；3）洗衣機(jī)收入增長(zhǎng)3.1%，線上線下市占率分別持平/+1.8pct至40.4%/46.0%；4）廚電收入增長(zhǎng)7.7%，線下市占率提升1.4pct至8.4%，首次進(jìn)入行業(yè)前三。
　　全年盈利能力持續(xù)提升，Q4費(fèi)用率增加拖累利潤(rùn)。公司2022年毛利率提升0.1pct至31.3%，期間費(fèi)用率優(yōu)化0.5pct，歸母凈利率同比提升0.3pct。公司通過數(shù)字化變革，運(yùn)營(yíng)效率不斷優(yōu)化，盈利仍在持續(xù)改善。公司2022年海外經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為5.0%/-0.2pct，或受到海外原材料等成本上漲的影響。Q4受到海外原材料通脹的影響，疊加國(guó)內(nèi)收入占比降低，毛利率同比-0.3pct至34.0%。費(fèi)用方面，公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別+0.7/+0.3/-0.3pct至18.9%/5.3%/3.5%；受到海外加息的影響，公司Q4財(cái)務(wù)費(fèi)用率環(huán)比Q3提升1.3pct至0.6%，同比持平。公司Q4歸母凈利率同比-0.3pct至5.2%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅上漲；匯率大幅波動(dòng)。
　　投資建議：調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　考慮到目前國(guó)內(nèi)及海外需求恢復(fù)情況，調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母利潤(rùn)172/198/228億（前值177/204/-億），同比增長(zhǎng)17%/15%/15%；攤薄EPS=1.82/2.10/2.42元，對(duì)應(yīng)PE=13/12/10x，維持“買入”評(píng)級(jí)。