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核心觀點(diǎn)：
　　公司披露2022年年報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)營收2435.1億元（YoY+7.2%），歸母凈利潤147.1億元（YoY+12.5%），扣非口徑139.6億元（YoY+18.0%），毛利率31.3%（YoY+0.1pct），歸母凈利率6.0%（YoY+0.3pct）。22Q4實(shí)現(xiàn)營收587.6億元（YoY+2.2%），歸母凈利潤30.5億元（YoY-2.7%），扣非口徑27.4億元（YoY-1.2%），毛利率34.0%（YoY-0.3pct），歸母凈利率5.2%（YoY-0.3pct）。公司數(shù)字化變革持續(xù)降費(fèi)增效，2022年銷售、管理費(fèi)用率同比-0.3pct、-0.2pct。
　　各業(yè)務(wù)增長均領(lǐng)先行業(yè)。2022年空調(diào)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入400.6億元，同比+6.7%；冰箱776.4億元，同比+8.5%；廚電387.4億元，同比+9.9%；水家電137.9億元，同比+10.6%；洗衣機(jī)577.2億元，同比+5.4%。
　　國內(nèi)份額提升，海外逆勢(shì)增長。（1）2022年中國智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1263.8億元（同比+4.6%），線上全渠道GMV同比+20%，線下三翼鳥門店零售額同比+257%，整體零售額份額達(dá)27.2%，同比+2pct。（2）海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1254.2億元（YoY+10.3%），經(jīng)營利潤62.5億（YoY+5.5%），其中北美、歐洲、澳新、南亞、東南亞、日本地區(qū)收入分別同比+9.0%（本幣+4.6%）、+16.7%、-0.7%（本幣+5.9%）、+16.1%、+9.3%、+2.2%（本幣+16.5%）。
　　公司公告2022年度利潤分配預(yù)案。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利5.66元，合計(jì)分紅金額53.0億元，對(duì)應(yīng)分紅比例36%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2023-24年公司歸母凈利潤168、195億元，考慮可比公司估值，給予23年15xPE，合理價(jià)值26.75元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮AH溢價(jià)因素，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值28.82港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本壓力；行業(yè)競爭加??；提效不及預(yù)期。