>> 國泰君安-海爾智家(600690)2022A年報點評：22Q4盈利階段性承壓，長期龍頭地位持續(xù)強化-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大小： |
1034KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡雯娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
公司22年各業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，Q4業(yè)績略低于預期，疫情影響收入增速收窄明顯，預計隨著內(nèi)外銷需求修復逐步改善。
投資要點：
投資建議：維持“增持”評級，維持目標價31.4元。由于23Q1內(nèi)銷復蘇節(jié)奏偏慢，海外需求依舊不明朗，下調(diào)23-24年盈利預測，并新增25年預測。預計公司23-25年EPS分別為1.83（-0.04）元、2.12（-0.04）元、2.41元，同比+17%/16%/14%，維持目標價31.4元，對應(yīng)23年17.2XPE。
Q4利潤端略低于預期：公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2435.1億元，同比+7.0%，歸母凈利潤147.1億元，同比+12.6%；其中2022Q4實現(xiàn)營業(yè)收入587.6億元，同比+2.0%，歸母凈利潤30.4億元，同比-2.8%。
22年各品類穩(wěn)健發(fā)展，海外增長仍是核心動力：2022年公司五項主營業(yè)務(wù)：冰箱、洗衣機、空調(diào)、廚電、水家電分別實現(xiàn)營收同比中個
位數(shù)至雙位數(shù)增長。內(nèi)銷市場，公司優(yōu)勢品類龍頭地位穩(wěn)固更有提升，家空線下份額加速成長，預計冰洗空業(yè)務(wù)內(nèi)銷分別+5.9%/4.5%/3.8%；外銷方面，公司冰洗表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)，家空出口增速突出。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，22Q4公司空調(diào)出口量同比+23.1%。
盈利能力持續(xù)改善，22Q4階段性承壓：2022年公司毛利率為31.33%，同比+0.1pct，凈利率為6.05%，同比+0.24pct；全年維度，公司持續(xù)降本增效，數(shù)字化變革改善明顯，Q4利潤端由于國內(nèi)疫情干擾導致階段性費用投放效率降低，未能有效轉(zhuǎn)化為收入，同時海外需求下行加大促銷活動力度也帶來了費用端的提升。
風險提示：原材料價格波動，成本壓力不減；地產(chǎn)復蘇不及預期
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