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從第三方數(shù)據(jù)看，海爾智家空調(diào)份額連續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司給予23年空調(diào)業(yè)務(wù)較高的增長(zhǎng)目標(biāo)，提出三分天下口號(hào)，本文試圖展望海爾空調(diào)發(fā)展前景。
　　上一輪格局變化回顧（18-19年）：
　　從份額與價(jià)格看，18年以?shī)W克斯為代表的線上品牌依靠性價(jià)比實(shí)現(xiàn)份額快速崛起，19年龍頭相繼降價(jià)后均收復(fù)份額失地，且美的份額更上一臺(tái)階。結(jié)合盈利看，美的在上一輪周期份額、盈利雙升，成為格局變化最大贏家。我們總結(jié)上輪格局變化為：價(jià)格是核心驅(qū)動(dòng)，效率高者勝出。
　　20年之后空調(diào)行業(yè)發(fā)生了什么？
　　簡(jiǎn)單概況為：總量弱復(fù)蘇、盈利均承壓、格局整體穩(wěn)固，但海爾連續(xù)提份額是值得注意的重要變化。
　　我們判斷在行業(yè)盈利偏弱的背景下，下一輪格局變化的重點(diǎn)不再是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。
　　海爾何以三分天下？
　　從競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手態(tài)勢(shì)看，雙寡頭當(dāng)前進(jìn)攻性偏弱，二線品牌競(jìng)爭(zhēng)力削弱，海爾或處于提份額最優(yōu)戰(zhàn)略機(jī)遇期。
　　從海爾2022年成功經(jīng)驗(yàn)看，空調(diào)一把手調(diào)整帶來(lái)經(jīng)營(yíng)思路變化，三大創(chuàng)新對(duì)應(yīng)中低端和高端市場(chǎng)份額提升。
　　從海爾2023年展望看，供應(yīng)鏈整合是沖擊銷量目標(biāo)是前置準(zhǔn)備也是提升利潤(rùn)率的重要手段，此外卡薩帝、商用空調(diào)對(duì)整體空調(diào)產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)作用也不容忽視。
　　海爾如何從空調(diào)格局變化中收益？
　　中性假設(shè)下，如海爾國(guó)內(nèi)家用空調(diào)保持當(dāng)前份額提升趨勢(shì)，國(guó)內(nèi)央空業(yè)務(wù)維持雙位數(shù)符合增速，空調(diào)整體利潤(rùn)率修復(fù)至2018年水平，則2025年海爾空調(diào)業(yè)務(wù)較21年收入CAGR為13%，多增約20億利潤(rùn)。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司22-24年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)151、175、200億，我們認(rèn)為海爾智家高端化、品牌出海、內(nèi)部提效三大邏輯不變，空調(diào)業(yè)務(wù)樂(lè)觀場(chǎng)景下存超預(yù)期可能，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格上行、空調(diào)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、空調(diào)景氣度不及預(yù)期、引用公開(kāi)信息滯后。