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報(bào)告導(dǎo)讀
　　海爾智家全資子公司海爾空調(diào)擬與海立股份共同投資新設(shè)鄭州海立電器有限公司，從事家電用轉(zhuǎn)子壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，海爾和海立分別持股49%、51%，海爾出資9800萬(wàn)元，海立出資1.02億元。
　　投資要點(diǎn)
　　建設(shè)供應(yīng)鏈上游，提升空調(diào)競(jìng)爭(zhēng)力
　　海爾的空調(diào)產(chǎn)業(yè)鏈向供應(yīng)鏈上游拓展，空調(diào)短板逐步補(bǔ)齊。資本投入壓縮機(jī)廠可以看出公司將空調(diào)作為長(zhǎng)期戰(zhàn)略規(guī)劃。本次合資壓縮機(jī)廠建設(shè)對(duì)海爾的益處：1）建立與空調(diào)業(yè)務(wù)深度融合且可控的壓縮機(jī)供應(yīng)能力，降低成本，帶動(dòng)空調(diào)產(chǎn)業(yè)收入及盈利能力的增長(zhǎng)；2）通過(guò)壓縮機(jī)與空調(diào)整機(jī)的協(xié)同開(kāi)發(fā)，進(jìn)一步提升空調(diào)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；3）獲得壓縮機(jī)產(chǎn)能，提高供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。
　　海爾空調(diào)持續(xù)發(fā)力，市占率自18年以來(lái)不斷提升
　　1）由于地產(chǎn)景氣度低和局部疫情，2022年國(guó)內(nèi)空調(diào)行業(yè)表現(xiàn)平淡，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年空調(diào)行業(yè)內(nèi)銷(xiāo)出貨量同比持平。2）根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022年海爾空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)出貨市占率為11.54%，相比2021年提升0.48 pct，海爾通過(guò)不斷的渠道和產(chǎn)品調(diào)整，自2018年以來(lái)空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)市占率不斷提升。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　預(yù)計(jì)22-24年公司收入分別為2467/2679/2899億元，對(duì)應(yīng)增速分別為8%/9%/8%，歸母凈利潤(rùn)153/178/204億元，對(duì)應(yīng)增速分別為17%/16%/15%，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.62/1.88/2.16元，對(duì)應(yīng)PE分別為16x/14x/12x。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　匯率波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。