>> 浙商證券-海爾智家(600690)2022年三季度業(yè)績點評報告：盈利能力持續(xù)提升，高端創(chuàng)牌成果斐然-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
大小： |
963KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
閔繁皓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
海爾智家發(fā)布2022年三季報，公司22Q3收入和業(yè)績略超出我們的預(yù)期，維持“買入”評級。公司前三季度實現(xiàn)收入1847.49億元，同比+8.91%；歸母凈利潤116.66億元，同比+17.26%；扣非歸母凈利潤112.21億元，同比+23.91%。單季度看，公司22Q3實現(xiàn)收入628.91億元，同比+8.62%；歸母凈利潤37.17億元，同比+20.28%；扣非歸母凈利潤37.31億元，同比+33.91%。
投資要點
經(jīng)營效率持續(xù)提升，Q3盈利水平加強
公司22Q3單季度凈利率為5.91%，同比提升0.55 pct。1）公司22Q3銷售/管理/財務(wù)費用率分別為15.72%/4.13%/-0.68%，相較去年同期分別優(yōu)化0.33/0.19/0.68 pct。銷售費用率的優(yōu)化得益于公司持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化變革，打通生產(chǎn)銷售物流等環(huán)節(jié)，提升配送效率，報告期內(nèi)公司園區(qū)物流效率提升30%。管理費用率的優(yōu)化得益于數(shù)字化再造，重新設(shè)計業(yè)務(wù)流程，人員組織效率提升。財務(wù)費用率提升得益于資金效率提升增加利息收入、優(yōu)化外匯管理策略增加匯兌收益。2）公司22Q3毛利率為31.06%，同比優(yōu)化0.56 pct。毛利率的提升得益于原材料價格的回落和國內(nèi)海外高端化持續(xù)推進(jìn)。
全球高端化持續(xù)推進(jìn)，自主創(chuàng)牌成果顯著
1）卡薩帝持續(xù)引領(lǐng)高端行業(yè)第一，海外開辟新空間。報告期內(nèi)，卡薩帝萬元以上冰箱/萬元以上滾筒洗衣機/1.5萬元以上空調(diào)市場份額分別為38.6%/79.4%/31.2%（中怡康），實現(xiàn)絕對引領(lǐng)。報告期內(nèi)，卡薩帝布局東南亞、南亞、歐洲市場，開辟新的成長通路。2）海外高端品牌持續(xù)高增長。報告期內(nèi)，公司美洲/歐洲/澳洲高端品牌收入增速分別超過40%/30%/40%（本位幣口徑，公司公眾號）。
國內(nèi)龍頭效應(yīng)持續(xù)，海爾白電份額提升
1）公司國內(nèi)白電主業(yè)市場份額持續(xù)提升，龍頭效應(yīng)持續(xù)。公司前三季度冰箱/洗衣機/空調(diào)線下市場份額分別提升2.4/2.7/2.9 pct至43.8%/46.3%/19.9%。2）公司白電業(yè)務(wù)國內(nèi)市場份額的提升得益于①產(chǎn)品迭代升級，②套系化銷售競爭力提升，③銷售網(wǎng)絡(luò)拓展（空調(diào)業(yè)務(wù)今年累計新增觸點3800多家），④拓展三翼鳥、家居建材前置渠道搶奪前置流量。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計22-24年公司收入分別為2467/2679/2899億元，對應(yīng)增速分別為8%/9%/8%，歸母凈利潤153/178/204億元，對應(yīng)增速分別為17%/16%/15%，對應(yīng)EPS分別為1.62/1.88/2.16元，對應(yīng)PE分別為13x/11x/10x。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
匯率波動；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；市場競爭加劇。
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