>> 華創(chuàng)證券-海爾智家(600690)2022年報點評：全年收入增勢良好，中長期高質(zhì)增長無憂-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
大?。?/td>
| 1059KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
秦一超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事項：
海爾智家發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入2,435.1億元，同比+7.2%；歸母凈利潤147.1億元，同比+12.5%，扣非歸母凈利潤139.6億元，同比+18.0%；單季度來看，22Q4公司實現(xiàn)營收587.7億元，同比+2.2%，歸母凈利潤30.5億元，同比-2.7%，扣非歸母凈利潤139.6億元，同比+18.0%。
評論：
全年收入增勢良好，海外市場表現(xiàn)亮眼。2022年公司實現(xiàn)營收2435.1億元，同增7.2%，整體呈現(xiàn)良好增勢，其中單Q4實現(xiàn)收入587.7億元，同增2.2%，增速環(huán)比有所收窄。分地區(qū)看，國內(nèi)市場：全年收入1263.8億元，同增4.6%，主要系份額持續(xù)提升帶動收入增長，空調(diào)/冰箱/洗衣機/廚電/水家電業(yè)務同比分別+5.4%/+3.5%/+3.1%/+7.7%/9.1%，整體增速相對平淡，或與年內(nèi)疫情擾動導致終端需求疲軟有關，且線下消費場景受限亦致使卡薩帝增速放緩。海外市場：全年收入1254.2億元，同增10.3%，在全球經(jīng)濟低迷背景下表現(xiàn)亮眼，其中北美地區(qū)收入同增9.0%，主因新品類拓展增長空間，高端品牌實現(xiàn)雙位數(shù)增長；歐洲市場收入增速16.7%，除深化高端轉(zhuǎn)型提升均價外，或與惠而浦等品牌退出有關，其余地區(qū)亦有良好表現(xiàn)，海外銷售維持較高增勢。
業(yè)績短期承壓，盈利能力穩(wěn)中有升。2022年公司歸母凈利潤147.1億元，同增12.5%，其中單Q4歸母凈利潤30.5億元，同減2.7%，業(yè)績增速略有承壓。從費用端看，數(shù)字化變革帶來的降本增效仍在兌現(xiàn)，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率為15.9%/4.5%/3.9%/-0.1%，同比分別-0.2/-0.1/+0.2/-0.4pct，其中財務費用減少主因匯兌收益增厚所致。但受海外加息與匯率波動影響，利息費用與投資收益均有折損，我們預計該部分費用影響約6億左右，對應扣非業(yè)績增速+18.0%。盈利能力方面，國內(nèi)毛利率穩(wěn)中有升，同比+1.7ptcs至35.9%，但海外市場受大宗材料價格上漲影響毛利率同比-1.3ptc至26.9%，整體毛利率31.3%同比持平，綜合影響下全年凈利率同比+0.28pct至6.04%，盈利能力持續(xù)改善。
公司經(jīng)營彰顯韌性，中長期高質(zhì)增長無憂。疫情與成本雙重擾動下公司維持較好增勢，彰顯較強經(jīng)營韌性，我們認為公司后續(xù)成長空間仍足且具備較好支撐：1）數(shù)字化降本增效、卡薩帝規(guī)模擴張、外銷盈利優(yōu)化三主線邏輯不變，且在外部擾動因素消散背景下有望加速演繹，推動公司盈利能力持續(xù)性改善；2）空調(diào)業(yè)務發(fā)展提速，通過成立壓縮機合資公司拓展核心器件布局，優(yōu)化空調(diào)業(yè)務盈利；3）渠道改革不斷深化推廣拉動終端銷售增長，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23年M1/M2海爾空調(diào)內(nèi)銷量同比分別+4.8%/+35.7%；4）公司積極拓展三翼鳥場景品牌，全年新增門店超過900家，推動高端成套銷售占比提升。整體看公司成長確定性較強，仍是極具投資價值的優(yōu)質(zhì)家電龍頭。
投資建議：成長三主線優(yōu)化盈利能力，公司經(jīng)營基調(diào)穩(wěn)中向好。我們微調(diào)23/24年EPS預測為1.81/2.08元（前值為1.89/2.17元），新增2025年EPS預測2.35元，對應PE為13/12/10倍。參考DCF估值法，我們維持目標價30元，對應23年16倍PE，維持“強推”評級。
風險提示：原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇，下游行業(yè)需求不及預期。
|
|
