>> 國盛證券-海爾智家(600690)經營穩(wěn)健，海外加息短期擾動業(yè)績-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 522KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐程穎 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報。公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入2435.14億元，同比增長7.22%（2021年營收調整后增速）；實現(xiàn)歸母凈利潤147.11億元，同比增長12.48%（2021年營收調整后增速）。其中，2022Q4單季營業(yè)收入為587.65億元，同比增長2.24%；歸母凈利潤為30.45億元，同比增長-2.71%。
國內外穩(wěn)健增長，高端品牌及全球化布局優(yōu)勢顯現(xiàn)。分區(qū)域看，海外市場各區(qū)域均實現(xiàn)增長，高端化+產品創(chuàng)新技術應用+全球供應鏈完善等多重作用下，海外家電與智慧家庭業(yè)務收入同增10.3%至1254.24億元，在美洲實現(xiàn)收入增長9.0%（本幣增長4.6%），高端品牌實現(xiàn)雙位數(shù)增長；在歐洲市場，公司營收增長16.7%，零售額份額提升1.4pct至6.8%；公司在澳新市場營收同比下降0.7%（本幣增長5.9%），F(xiàn)PA高端7、8、9系列產品貢獻50%廚電營收；國內市場增長穩(wěn)健，電商、專賣店等渠道網絡深化+三翼鳥方案帶動高端成套銷售占比及客單價，中國智慧家庭業(yè)務收入同增4.6%至1263.79億元。分品類看，傳統(tǒng)品類增長良好，據2022年年報顯示，公司冰箱/廚電/洗衣機/家用空調/電熱水器在線下市場的市占率分別達43.9%/8.4%/46.0%/19.5%/29.8%，同比提升2.5pct/1.4pct/1.8pct/2.8pct/1.3pct；新興品類高速增長，官方微信公眾號顯示，年內公司干衣機整體收入同比增長80%，洗碗機線上零售額同比增長46%。
費用管控穩(wěn)健，海外加息短期擾動業(yè)績。毛利率：2022年/單Q4公司毛利率分別為31.33%/33.97%，同比+0.1/-0.29pct，其中國內市場受益于產品結構優(yōu)化+全球化平臺研發(fā)+數(shù)字化變革+下半年大宗原材料價格下降，毛利率同比提升；海外市場受大宗原材料上漲影響較大，毛利率同比回落。期間費用率：管理及銷售費用率有所優(yōu)化。2022年公司銷售/管理/研發(fā)/財務費率同比-0.2/-0.1/+0.2/-0.4pct至15.9%/4.5%/3.9%/-0.1%，公司銷售費用率優(yōu)化得益于數(shù)字化變革的持續(xù)推進，營銷、物流、倉儲的效率有所提升；數(shù)字化工具對業(yè)務流程的優(yōu)化及組織效率的提升使得管理費用率有所下降。凈利率：2022年/單Q4公司銷售凈利率分別為6.05%/5.14%，同比+0.24/-0.33pct，海外加息影響下Q4單季度利息費用同比增加2億元，投資收益同比減少4億元，均對業(yè)績有一定擾動。
高端化+數(shù)字化強化差異化競爭能力，橫向拓展新品類打造第二增長曲線。高端化方面，公司加速高端品牌國內外布局，國內市場卡薩帝整體份額持續(xù)凈增，高端絕對第一，海外加速布局南亞、東南亞以開啟新增長點；數(shù)字化方面，公司堅持“企業(yè)數(shù)字化”向“數(shù)字化企業(yè)”轉型，推動數(shù)字化變革，優(yōu)化資源配置、物流配送及倉儲運營等環(huán)節(jié)，提效控費效果逐漸凸顯。公司積極拓展干衣機、洗碗機、熱泵、家用清潔機器人等新品類，持續(xù)完善智慧家庭場景方案，洗碗機、干衣機實現(xiàn)高兩位數(shù)增長，份額行業(yè)領先，有望打造第二增長曲線。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤169.35/195.90/221.64億元，同比增長15.1%/15.7%/13.1%，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動、消費恢復不及預期、品牌出海不及預期。
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