>> 西部證券-海爾智家(600690)2022年年報點評：高端化引領增長，海外市場超預期-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
大小： |
356KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳東炬 |
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事件：2022年公司實現(xiàn)收入2435.14億元，同比增長7.22%，實現(xiàn)歸母凈利潤147.11億元，同比增長12.48%。其中，Q4實現(xiàn)收入587.65億元，同比增長2.24%，實現(xiàn)歸母凈利潤30.45億元，同比下降2.71%。
多品類份額持續(xù)提升，高端市場占據(jù)絕對優(yōu)勢。得益于冰洗空等品類份額的提升、電商等渠道的深化拓展及三翼鳥場景方案的推廣等，2022年公司國內(nèi)實現(xiàn)收入1263.79億元，同比增長4.6%。公司積極拓展干衣機、洗碗機、熱泵等新興品類，有望開拓新的成長空間，2022年公司國內(nèi)干衣機收入增長超80%、熱泵收入增長26%。高端市場方面，卡薩帝龍頭地位持續(xù)強化，整體品牌份額為12.3%，同比提升1.4pct。海外市場持續(xù)高增，歐洲逆勢增長。2022年公司海外實現(xiàn)收入1254.24億元，同比增長10.3%，主要原因為：1）平臺優(yōu)勢助力技術全球化；2）全球化供應鏈保障柔性供應和高效協(xié)同；3）全球化產(chǎn)能布局滿足需求；4）全球持續(xù)推廣高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品價格指數(shù)持續(xù)提升。具體到各市場，2022年北美市場表現(xiàn)穩(wěn)健，歐洲逆勢增長，收入分別同比+9%、+16.7%，澳新、南亞、東南亞、日本分別同比-0.7%、+16.1%、+9.3%、+2.2%。
產(chǎn)品結構優(yōu)化、數(shù)字化變革，保障毛利率維持穩(wěn)定。2022年公司毛利率為31.33%，同比+0.1pct，Q4毛利率為33.97%，同比-0.3pct，環(huán)比+2.9pct，毛利率整體保持穩(wěn)定。得益于數(shù)字化變革及全球化優(yōu)勢，公司費用端效率持續(xù)提升，2022年銷售/管理費用率同比-0.2pct/-0.1pct。2022年凈利率為6.05%，同比+0.2pct，Q4凈利率為5.14%，同比-0.3pct，環(huán)比-0.8pct，單季度凈利率下滑預計主要受疫情、海運費和原材料價格上漲影響。隨著公司高端化、全球化、數(shù)字化持續(xù)深入，未來有望進一步提升盈利能力。
投資建議：預計公司2023-2025年歸母凈利潤同比增長16.9%、17.0%、15.6%，對應PE分別為12.5、10.6、9.2倍，維持“買入”評級。
風險提示：疫情反復影響跨境運輸，原材料價格波動，行業(yè)競爭加劇等。
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