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事件：
　　2023年3月30日，海爾智家發(fā)布2022年年報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2435.14億元（+7.22%）；歸母凈利潤(rùn)147.11億元（+12.48%），扣非歸母凈利潤(rùn)139.63億元（+18.02%）。2022Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入587.65億元（+2.24%）；歸母凈利潤(rùn)30.45億元（-2.71%）。
　　營(yíng)收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，增速基本符合預(yù)期。2022年公司總營(yíng)收2435.14億元（+7.22%），2022Q4營(yíng)收587.65億元（+2.24%），冰箱、洗衣機(jī)、廚電、水家電和空調(diào)五大事業(yè)部均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。分業(yè)務(wù)看，中國(guó)智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1263.79億元（+4.6%），主要系冰箱、洗衣機(jī)、熱水器、空調(diào)等品類份額持續(xù)凈增、三翼鳥(niǎo)門(mén)店零售額高增（+257%）等；海外家電與智慧家庭業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1254.24億元（+10.3%），美洲、歐洲、南亞、東南亞、澳洲、日本均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)（本幣），主要系：1）全球化平臺(tái)研發(fā)，產(chǎn)品創(chuàng)新技術(shù)在全球市場(chǎng)得到廣泛應(yīng)用；2）全球化產(chǎn)能滿足本土化需求；3）全球推廣高端創(chuàng)牌戰(zhàn)略，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)品價(jià)格提升。
　　受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)和數(shù)字化變革，業(yè)績(jī)?cè)鏊俪掷m(xù)高于營(yíng)收增速。2022年公司歸母凈利潤(rùn)147.11億元（+12.48%），扣非歸母凈利潤(rùn)139.63億元（+18.02%），我們認(rèn)為主要系受益于高端化持續(xù)推進(jìn)和數(shù)字化改革降本增效。其中2022Q4歸母凈利潤(rùn)30.45億元（-2.71%），下滑主要受海外加息利息費(fèi)用增加、投資收益同比減少等影響。
　　毛利率同比持平，歸母凈利潤(rùn)率提升，各項(xiàng)費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。1）毛利率和歸母凈利潤(rùn)率：公司2022年毛利率31.3%，同比持平，歸母凈利潤(rùn)率6.04%（+0.28pct），其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)毛利率同比提升，主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺(tái)研發(fā)、采購(gòu)與研發(fā)端數(shù)字化變革、2022年下半年大宗原材料價(jià)格下降等共同影響；受大宗材料價(jià)格上漲影響，海外市場(chǎng)毛利率同比有所回落。2）銷(xiāo)售、管理等費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化。公司2022年銷(xiāo)售費(fèi)用率優(yōu)化0.3pct，管理費(fèi)用率優(yōu)化0.2pct，主要系公司通過(guò)數(shù)字化與業(yè)務(wù)的深度融合實(shí)現(xiàn)全流程創(chuàng)新，提升了運(yùn)營(yíng)效率。
　　積極拓展新品類，打造第二增長(zhǎng)曲線。公司積極拓展干衣機(jī)、熱泵、洗碗機(jī)、家用清潔機(jī)器人等新品類，2022年國(guó)內(nèi)干衣機(jī)收入增長(zhǎng)80%+，熱泵收入+26%，洗碗機(jī)線上零售額與零售份額均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，新品類有望打造公司第二增長(zhǎng)曲線。
　　投資建議：行業(yè)端，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，消費(fèi)需求逐步釋放，家電家居與家電行業(yè)的融合加速前置市場(chǎng)發(fā)展和以抖音、小紅書(shū)為代表的社交平臺(tái)成為行業(yè)零售新賽道，行業(yè)有望形成新的增長(zhǎng)契機(jī)，助力行業(yè)復(fù)蘇。公司端，作為白電行業(yè)龍頭，高端品牌優(yōu)勢(shì)持續(xù)放大，全球化平臺(tái)研發(fā)和數(shù)字化改革持續(xù)推進(jìn)，并積極拓展干衣機(jī)、洗碗機(jī)、熱泵、家用清潔機(jī)器人等新品類，有望打造公司第二增長(zhǎng)曲線。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為169.26/197.21/221.97億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為1.79/2.09/2.35元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.66/10.86/9.65倍。給予“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新品類拓展和數(shù)字化改革不及預(yù)期等。