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事件：根據(jù)公司年報(bào)，2022年全球營業(yè)收入達(dá)到2435.14億元，同比+7.2%，歸母凈利潤達(dá)到147.11億元，同比+12.5%。費(fèi)用端，2022年毛利率為31.3%，較2021年持平。其中國內(nèi)市場受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺研發(fā)等數(shù)字化變革，毛利率同比提升；海外市場采取的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、價(jià)格提升等舉措帶來的積極影響部分被大宗材料價(jià)格的上漲所抵消，毛利率同比回落。銷售費(fèi)用率為15.9%，同比+0.3 pcts，得益于公司推進(jìn)數(shù)字化變革，營銷資源配置等效率提升，管理費(fèi)用率4.5%，同比+0.2pcts，主要得益于公司采用數(shù)字化工具，優(yōu)化業(yè)務(wù)流程，提升組織效率。
　　整體市占率提升，高端品牌卡薩帝快速成長。國內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收1163.31億元，占比47.77%，同比+4.1%。分業(yè)務(wù)來看，空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)/廚電/水家電業(yè)務(wù)同比分別+5.4%/+3.5%/+3.1%/+7.7%/+9.1%，在2022年家電行業(yè)整體下降6.4%的水平下，全方位實(shí)現(xiàn)了主要品類增長。分品牌來看，卡薩帝和海爾分別定位高端和大眾市場，不斷提高對應(yīng)的市場份額，其中卡薩帝品牌已在中國高端大家電市場中占據(jù)領(lǐng)先地位，線下渠道而言，卡薩帝品牌洗衣機(jī)及冰箱在中國萬元以上市場的份額達(dá)到77.2%、38.5%，空調(diào)在中國15000元以上市場份額達(dá)到30.6%。
　　國外逆勢高增，國際化高端化有效推進(jìn)。國外實(shí)現(xiàn)營收1261.01億元，占比51.78%，同比+9.9%。22年公司在能源短缺背景下，抓住高能效產(chǎn)品的市場機(jī)會，依托全球化供應(yīng)鏈體系與研發(fā)平臺，深耕海外市場網(wǎng)絡(luò)，然后不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新和高端品牌出海，在外部不確定的條件下，逆勢獲得了高速增長。
　　其他亮點(diǎn)：公司作為出海大家電領(lǐng)軍品牌，堅(jiān)持國際化高端化戰(zhàn)略。一方面加大對空調(diào)業(yè)務(wù)的投入，在今年初與海立股份合資成立新公司，從事壓縮機(jī)業(yè)務(wù)，補(bǔ)齊上游制造短板，提升產(chǎn)業(yè)利潤率，有望提升國內(nèi)外的空調(diào)市占率；另一方面通過高端品牌卡薩帝和場景品牌三翼鳥的結(jié)合，實(shí)現(xiàn)從家電向家裝前端的拓展，提高客戶成交額。
　　盈利預(yù)測：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入分別為2617/2792/2956億元，同比增長7.48%/6.68%/5.86%，歸母凈利潤分別為157/174/196億元，同比增長6.82%/11.03%/12.53%，EPS分別為1.66/1.85/2.08元，給予公司15-17倍PE，對應(yīng)股價(jià)24.90-28.22元，因此調(diào)高評級，給予“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動，終端需求不及預(yù)期，海運(yùn)費(fèi)價(jià)格波動。