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事件：公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入650.66億元，較上年同期增長(zhǎng)8.02%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)39.71億元，較上年同期增長(zhǎng)12.60%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　2023年一季度，公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超8%。根據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，2023年Q1，中國(guó)家電市場(chǎng)中，公司家電整體零售額份額達(dá)到28.1%，同比提升1.4個(gè)百分點(diǎn)。這主要得益于：①公司持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，升級(jí)產(chǎn)品體驗(yàn)，引領(lǐng)健康舒適、家電家居一體化、節(jié)能低碳發(fā)展趨勢(shì)，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)。②基于用戶流量變化，深化全域觸點(diǎn)布局，提升流量獲取能力。其中，2023年Q1，三翼鳥門店的卡薩帝零售額占比提升2個(gè)百分點(diǎn)，空調(diào)、廚電、水家電等前置類產(chǎn)品零售額占比提升3個(gè)百分點(diǎn)。
　　2023年一季度，公司海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)更為亮眼，增長(zhǎng)超過11%。①公司深化高端轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)高端品牌增長(zhǎng)42%，海爾品牌價(jià)格指數(shù)達(dá)到124。②加強(qiáng)新產(chǎn)業(yè)布局，打造新增長(zhǎng)點(diǎn)，如北美市場(chǎng)組建專業(yè)團(tuán)隊(duì)加快房車空調(diào)、管道機(jī)、多聯(lián)機(jī)等新業(yè)務(wù)開發(fā)。③深化在一帶一路國(guó)家的供應(yīng)鏈布局。2023年3月，公司在埃及市場(chǎng)投資1.6億美元建設(shè)埃及生態(tài)園，打造空調(diào)、洗衣機(jī)、冰冷等產(chǎn)能合計(jì)超百萬臺(tái)，加速公司在中東非市場(chǎng)發(fā)展。
　　公司毛利率同比優(yōu)化。2023年一季度，公司毛利率28.7%，同比上升0.1個(gè)百分點(diǎn)。其中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升、全球化平臺(tái)研發(fā)、采購與研發(fā)端數(shù)字化變革、大宗原材料價(jià)格下降，毛利率同比提升；海外市場(chǎng)，受主要區(qū)域行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所加劇、銷售產(chǎn)品的原材料為去年高點(diǎn)采購，毛利率同比回落，但降幅逐季收窄。費(fèi)用方面，一季度，公司的銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率均實(shí)現(xiàn)同比優(yōu)化，經(jīng)營(yíng)效率繼續(xù)提升。
　　公司公布新一輪股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，彰顯發(fā)展信心。其中，A股激勵(lì)對(duì)象不超過2,400人，H股激勵(lì)對(duì)象共計(jì)34人?？己四繕?biāo)是：以2022年為基數(shù)，未來兩年的扣非歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速均不低于15%，凈資產(chǎn)收益率不低于16.8%。
　　投資建議：公司系國(guó)內(nèi)三大白電龍頭之一，海外渠道完善，海內(nèi)外銷售增勢(shì)良好，利潤(rùn)端有較大想象空間。預(yù)計(jì)公司2023年/2024年的EPS分別為1.84元/2.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為13/11倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩導(dǎo)致市場(chǎng)需求下降的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；海外運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；疫情風(fēng)險(xiǎn)等。