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事件描述
　　杉杉股份發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)收入44.5億元，同比下滑11.5%；歸母凈利潤(rùn)5.73億元，同比下滑29.1%；扣非凈利潤(rùn)1.66億元，同比下滑72.9%。
　　事件評(píng)論
　　拆分來(lái)看，公司2023Q1負(fù)極出貨量在3萬(wàn)噸左右，同比增長(zhǎng)約10%，環(huán)比降幅較大，與2022Q4的交貨高峰有關(guān)；單噸凈利預(yù)計(jì)在0.36-0.4萬(wàn)元/噸，環(huán)比基本持平，2023Q1對(duì)公司負(fù)極盈利有正面貢獻(xiàn)的是3C和海外占比提升，但高價(jià)存貨對(duì)毛利也構(gòu)成負(fù)面影響，預(yù)計(jì)負(fù)極貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元左右。偏光片預(yù)計(jì)出貨0.3億平左右，盈利方面由于終端壓力加大，單平凈利預(yù)計(jì)在7-8元，對(duì)應(yīng)凈利潤(rùn)2億元出頭。對(duì)公司環(huán)比影響較大的是巴斯夫杉杉的正極業(yè)務(wù)，2023Q1公司的聯(lián)營(yíng)合營(yíng)公司虧損0.15億元，預(yù)計(jì)主要受碳酸鋰跌價(jià)和淡季產(chǎn)能利用率不足影響，此外還考慮到1億元左右的總部費(fèi)用計(jì)提。
　　負(fù)極企業(yè)的阿爾法正逐步由一體化的盈利增厚，走向新技術(shù)迭代的契機(jī)。展望來(lái)看，明年快充需求增長(zhǎng)帶來(lái)負(fù)極產(chǎn)品升級(jí)，2023年鈉離子將逐步進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段，硅碳的規(guī)?；瘧?yīng)用在2024年后也有望提速。杉杉股份在快充上憑借液相包覆等技術(shù)被市場(chǎng)認(rèn)知，硅碳的產(chǎn)業(yè)化擴(kuò)產(chǎn)也在穩(wěn)步推進(jìn)，自主開發(fā)的硬碳材料也已達(dá)到領(lǐng)先水平，有望受益。
　　公司積極布局快充、硅碳、硬碳等負(fù)極新技術(shù)方向，同時(shí)公司前期已經(jīng)完成了對(duì)服裝、金融、充電樁、永杉鋰業(yè)等業(yè)務(wù)的剝離，正極、電解液業(yè)務(wù)股權(quán)也進(jìn)行了優(yōu)化，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向好，預(yù)計(jì)2023年28億元，對(duì)應(yīng)PE為12倍，繼續(xù)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、新能源車銷量不及預(yù)期；
　　2、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。