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事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收521.62億元，同比+39.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.64億元，同比+16.17%；扣非凈利潤(rùn)8.04億元，同比+52.22%；其中2022Q4公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比+52.72%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.20億元，同比+316.17%。公司發(fā)布2023年一季報(bào)，23Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.65億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-2.47億元。
　　動(dòng)力電池業(yè)務(wù)持續(xù)爬坡放量，盈利能力有望逐步好轉(zhuǎn)。公司22年動(dòng)力電池產(chǎn)品出貨量為12.11GWh，毛利率約為10.3%，我們測(cè)算公司22Q4出貨約為4.1GWh，預(yù)計(jì)23Q1公司動(dòng)力電池出貨量約為2.7GWh。公司23Q1動(dòng)力電池業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)，其原因?yàn)椋?）原材料價(jià)格大幅下跌，下游客戶提貨放緩去庫(kù)存，公司產(chǎn)能利用率環(huán)比有所下滑；2）碳酸鋰價(jià)格快速下跌計(jì)提庫(kù)存損失約2億元；3）動(dòng)力電池業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)人員大幅提升導(dǎo)致管理費(fèi)用增加。我們預(yù)計(jì)隨著23Q2鋰鹽價(jià)格企穩(wěn)，下游需求逐步恢復(fù)，公司動(dòng)力電池業(yè)務(wù)有望恢復(fù)高增。展望全年，我們預(yù)計(jì)公司動(dòng)力電池出貨量有望達(dá)24GWh左右，同比實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，盈利能力逐步恢復(fù)。
　　消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，筆電業(yè)務(wù)全球市占率有望逐步提升。公司22年消費(fèi)類電池業(yè)務(wù)營(yíng)收約為320.15億元，同比+18.65%。其中手機(jī)類業(yè)務(wù)受宏觀經(jīng)濟(jì)低迷影響市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，公司持續(xù)加大研發(fā)力度，提高消費(fèi)電芯自供率，并提高公司消費(fèi)電芯在客戶產(chǎn)品份額；筆電業(yè)務(wù)同樣受到宏觀環(huán)境負(fù)面影響，但是目前公司筆電全球市占率較低，有較大提升空間，公司22年實(shí)現(xiàn)筆電業(yè)務(wù)同比大幅增長(zhǎng)。長(zhǎng)期看，公司消費(fèi)類業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)并為公司動(dòng)力及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)發(fā)展提供穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
　　投資建議：公司動(dòng)力業(yè)務(wù)持續(xù)高增，盈利能力逐步修復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利10.80/17.80/23.75億元，同比+1.6%/+64.8%/+33.4%，對(duì)應(yīng)EPS為0.58/0.96/1.28元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；原材料成本大幅上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。