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投資要點(diǎn)：
　　2022年及2023Q1公司歸母凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入7.22億元，同比增長(zhǎng)10.49%，歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)44.34%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.41億元，同比增長(zhǎng)47.96%。公司收入及凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)一方面因?yàn)橛捎诰硟?nèi)外客戶(hù)需求增長(zhǎng)導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)量增加，另一方面由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.94億元，同比減少1.7%，歸母凈利潤(rùn)0.44億元，同比增長(zhǎng)9.13%，扣非后歸母凈利潤(rùn)0.41億元，同比增長(zhǎng)9.54%。
　　公司主要產(chǎn)品包括益生元系列、膳食纖維系列、健康甜味劑系列等，2022年主要品類(lèi)營(yíng)業(yè)收入均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。2022年公司益生元系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.46億元，同比增長(zhǎng)3.15%，主要是由于公司優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加附加值更高的低聚木糖產(chǎn)品產(chǎn)銷(xiāo)量導(dǎo)致；公司膳食纖維系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.39億元，同比增長(zhǎng)15.82%，主要是聚葡萄糖在國(guó)內(nèi)食品飲料客戶(hù)銷(xiāo)售持續(xù)增長(zhǎng)；健康甜味劑系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入9469.98萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.10%，主要是得益于境外市場(chǎng)對(duì)該產(chǎn)品增長(zhǎng)的需求導(dǎo)致。
　　公司新建項(xiàng)目將陸續(xù)投產(chǎn)。公司在建的募投項(xiàng)目“年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目”和自有資金投資建設(shè)的“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項(xiàng)目”及“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項(xiàng)目”按計(jì)劃進(jìn)度有序推進(jìn)中。其中，“年產(chǎn)20000噸功能糖干燥項(xiàng)目”已正式全面投產(chǎn)，該項(xiàng)目建成后年可生產(chǎn)8000噸粉成品低聚果糖，5000噸粉成品抗性糊精，7000噸粉成品聚葡萄糖產(chǎn)品，預(yù)計(jì)年可新增收入3.75億元。此外公司年產(chǎn)30000噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目”和“年產(chǎn)15000噸結(jié)晶糖項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2023年第四季度可以順利投產(chǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為2.12億元、2.70億元和3.54億元，EPS為1.19元、1.52和1.99元。參考同行業(yè)公司，我們認(rèn)為合理估值為2023年P(guān)E 20-25倍，合理價(jià)值區(qū)間為23.8-29.75元，維持優(yōu)于大市評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新建項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。