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22年收入依然保持增長(zhǎng)，23Q1基本持平。公司發(fā)布2022年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)收入4.56億元（+16.61%），歸母凈利潤(rùn)-0.08億元（-111.72%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.22億元（-134.18%）。單q4來(lái)看，公司收入2.07億元（+0.54%），歸母凈利潤(rùn)0.23億元（-40.41%），扣非歸母凈利潤(rùn)0.15億元（-59.70%）。2022年在宏觀(guān)環(huán)境不利下，公司依然保持了較高增長(zhǎng)水平。公司23Q1收入0.52億元（-1.68%），歸母凈利潤(rùn)-0.46億元（-106.35%），扣非歸母凈利潤(rùn)-0.47億元（-96.38%）。
　　費(fèi)用投入持續(xù)加大，安全管理產(chǎn)品快速增長(zhǎng)。公司2022年人員達(dá)到526人（+45.3%），其中研發(fā)和銷(xiāo)售人員增長(zhǎng)較多，導(dǎo)致費(fèi)用增長(zhǎng)較快。公司22年銷(xiāo)售、管理、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.48%（+4.39 pct）、12.80%（+0.51 pct）、22.91%（-1.00 pct）；但整體上公司也加強(qiáng)了費(fèi)用控制，費(fèi)用增速顯著下降，且23Q1延續(xù)費(fèi)用增速下降。分產(chǎn)品來(lái)看，公司安全網(wǎng)關(guān)收入3.23億元（+4.87%），安全管理收入1.00億元（+63.62%），安全服務(wù)收入0.31億元（+44.60%）。安全網(wǎng)關(guān)由于2022年下游行業(yè)普遍受宏觀(guān)環(huán)境影響較大，增速放緩；但公司當(dāng)前主推的安全管理平臺(tái)，以大數(shù)據(jù)和可視化技術(shù)為核心，形成了差異化競(jìng)爭(zhēng)路線(xiàn)，直面終端客戶(hù)，保持了快速增長(zhǎng)。
　　持續(xù)布局新興安全，與百度攜手AI+安全可期。數(shù)據(jù)安全方向是產(chǎn)業(yè)確定性趨勢(shì)，公司在該領(lǐng)域投入多年，以“元溯”數(shù)據(jù)資產(chǎn)監(jiān)測(cè)與溯源分析解決方案為基礎(chǔ)，打造可閉環(huán)的全生命周期方案。數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品有望成為下一個(gè)被客戶(hù)廣泛選擇的新品；同時(shí)公司也積極云安全和信創(chuàng)，成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。另一方面AI為網(wǎng)絡(luò)安全帶來(lái)新的變化，公司與百度安全達(dá)成合作，在SPOS網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)上疊加人工智能技術(shù)，增加可靠性和靈活性，通過(guò)“AIInside創(chuàng)新合作模式”共建安全網(wǎng)絡(luò)空間。公司將在SOAR、全流量檢測(cè)和安全策略推薦等方向重點(diǎn)投入AI技術(shù)開(kāi)發(fā)，尤其是可視化技術(shù)和AI的結(jié)合，已經(jīng)能夠?qū)崿F(xiàn)部分IT自動(dòng)化運(yùn)維，后續(xù)公司將陸續(xù)發(fā)布基于百度AIInside的產(chǎn)品和解決方案。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)影響IT支出；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。恍聵I(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
　　投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I業(yè)收入5.95/7.65/9.59億元，增速分別為30%/29%/25%，歸母凈利潤(rùn)為0.98/1.52/2.22億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為32/21/14倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。