>> 海通證券-期貨策略專題報(bào)告：紅五月可否期待？-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
3646KB |
| 格式： |
pdf 共24頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
荀玉根,高上 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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投資要點(diǎn)：
4月決斷之后紅5月可否期待，取決于ChatGPT與中特估兩大主線能否在一季度緩復(fù)蘇后憑借基本面經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的支撐，完成高低切換良性調(diào)整。鑒于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢(shì)依舊，二季度盈利增長(zhǎng)可期，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)與估值優(yōu)勢(shì)的基礎(chǔ)上，市場(chǎng)環(huán)境仍然樂(lè)觀，短期震蕩不改中期向好。
二季度經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主升浪或?qū)⒌絹?lái)。一季報(bào)落地，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇趨勢(shì)，內(nèi)需修復(fù)偏慢，行業(yè)表現(xiàn)分化：中游裝備制造業(yè)有益于生產(chǎn)修復(fù)，表現(xiàn)相對(duì)占優(yōu)，TMT板塊環(huán)比改善，低碳經(jīng)濟(jì)與數(shù)字經(jīng)濟(jì)短期或有波折，但依然是全年熱點(diǎn)；下游消費(fèi)盈利改善幅度放緩，券商和保險(xiǎn)盈利大增。我們認(rèn)為疫后修復(fù)的大趨勢(shì)不變，未來(lái)刺激消費(fèi)仍是長(zhǎng)期方向，政治局會(huì)議與五一市場(chǎng)利好消費(fèi)恢復(fù)，二三季度或?qū)⒂瓉?lái)疫后經(jīng)濟(jì)修復(fù)的主升浪。
緩復(fù)蘇下政策導(dǎo)向克制，五一市場(chǎng)消費(fèi)開(kāi)門紅。2023年4月28日中共中央政治局召開(kāi)會(huì)議指出恢復(fù)和擴(kuò)大需求是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在。當(dāng)前市場(chǎng)正在消化強(qiáng)預(yù)期下的經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，生產(chǎn)邊際改善，消費(fèi)偏弱，五一市場(chǎng)是檢驗(yàn)消費(fèi)是否全面恢復(fù)的重要窗口，目前首日消費(fèi)顯示強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭。
美聯(lián)儲(chǔ)5月加息。2023年一季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)放緩態(tài)勢(shì)，但超額儲(chǔ)蓄與消費(fèi)信貸的支撐下消費(fèi)依然具有韌性，生產(chǎn)端景氣好轉(zhuǎn)，短期內(nèi)或仍將能對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)提供一定的支撐。美國(guó)當(dāng)前核心通脹壓力仍大，年內(nèi)降息概率或較低。
短期內(nèi)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主。盡管短期AI概念面臨分化，但是市場(chǎng)估值整體合理，處于ChatGPT題材概念向估值較低的中特估的高低切換之中：
一季報(bào)落地顯示TMT板塊短期或有波折，但依然是全年主線；中特估估值優(yōu)勢(shì)明顯。估值較高的ChatGPT概念向估值較低的中特估切換概率提高，局部過(guò)熱的良性調(diào)整有望完成，但仍需等待市場(chǎng)檢驗(yàn)。
期指短期壓力區(qū)間震蕩，IF、IH凈空單壓力震蕩釋放，IC、IM月內(nèi)凈空單壓力相對(duì)平穩(wěn)。IF、IH、IC、IM凈空單壓力均較年初1月3日有所降低。
商品方面，經(jīng)濟(jì)緩復(fù)蘇下大宗商品延續(xù)去庫(kù)期。今年以來(lái)商品各品種跌多漲少，4月CCFI震蕩下行。全球經(jīng)濟(jì)衰退，避險(xiǎn)情緒上升，疊加5月美聯(lián)儲(chǔ)加息充分預(yù)期，貴金屬黃金價(jià)格高位震蕩。大資產(chǎn)配置方面繼續(xù)指向股市。4月以來(lái)商品價(jià)格和利潤(rùn)率仍在低位，企業(yè)利潤(rùn)承壓，大宗商品價(jià)格仍被基本面壓制。鋼：利潤(rùn)收縮，價(jià)格延續(xù)弱勢(shì)；銅：庫(kù)存低位，價(jià)格承壓；金：年內(nèi)加息預(yù)期走弱，金價(jià)高位調(diào)整；原油：供需均緩，價(jià)格震蕩。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇的不確定性、一季度經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇、估值熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)換調(diào)整。
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