>> 國海證券-永泰能源(600157)2022年報以及2023年一季報點評：煤炭產(chǎn)能仍具增長空間，儲能業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為公司注入新動力-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳晨 |
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事件:
永泰能源發(fā)布2022年年度報告以及2023年一季度報告：2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入355.6億元，同比增長30.8%，歸屬于上市公司股東凈利潤19.1億元，同比增加69.3%，扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤16.6億元，同比增加101.1%。基本每股收益為0.09元，同比增加69.1%。
加權(quán)平均ROE為4.4%，同比增加2.36個百分點。
分季度看，2022年第四季度，實現(xiàn)營業(yè)收入87.0億元，環(huán)比減少15.3%，同比增長0.2%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.7億元，環(huán)比減少52.3%，同比增加1.6%，業(yè)績環(huán)比下降部分原因系三季度公司收到全資子公司華晨電力重整完畢所實現(xiàn)的重組收益3.1億元；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3.8億元，環(huán)比減少24.3%，同比增長44.6%。2023年第一季度，營業(yè)收入實現(xiàn)70.7億元，同比減少8.7%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.2億元，同比增長28.4%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤4.2億元，同比增長33.6%，主要系焦煤產(chǎn)品產(chǎn)銷量同比增長以及電廠采購動力煤價格同比下降所致。
投資要點:
煤炭主業(yè)量價齊升，產(chǎn)能仍具較大增長空間。產(chǎn)銷量方面，2022年，公司全年原煤產(chǎn)量1103萬噸，同比+3%，原煤銷量1101萬噸，同比+3%，精煤銷量339萬噸，同比+2%。售價與成本方面，2022年，公司商品煤噸綜合售價951元/噸，同比+23%，公司商品煤噸綜合成本373元/噸，同比+16%，公司商品煤噸綜合毛利578元/噸，同比+28%。
分季度來看，產(chǎn)銷量環(huán)比下滑拖累業(yè)績，價格環(huán)比小幅上漲。2022年四季度，公司原煤產(chǎn)量為278萬噸（環(huán)比-9.0%，同比+2.8%），原煤銷量為286萬噸（環(huán)比-4.2%，同比+8.4%），精煤銷量為89萬噸（環(huán)比-7.7%，同比-2.7%），噸煤綜合售價為879元/噸（環(huán)比+5.2%，同比-20.2%），噸煤綜合成本為353元/噸（環(huán)比+9.2%，同比-10.9%），噸煤綜合毛利為526元/噸（環(huán)比+2.6%，同比-25.3%）；2023年一季度，公司原煤產(chǎn)量為238萬噸（環(huán)比-14.4%，同比+8.9%），原煤銷量為242萬噸（環(huán)比-15.5%，同比+9.6%），精煤銷量為58萬噸（環(huán)比-35.2%，同比-20.5%），噸煤綜合售價為890元/噸（環(huán)比+1.3%，同比-4.1%），噸煤綜合成本為323元/噸（環(huán)比-8.4%，同比-11.6%），噸煤綜合毛利為566元/噸（環(huán)比+7.7%，同比+0.7%）?？紤]到公司所屬山西康偉集團有限公司銀宇煤礦和福巨源煤礦擁有優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能合計120萬噸/年，已于2023年一季度恢復(fù)生產(chǎn)，公司產(chǎn)銷量有望回歸正常水平。此外，公司積極推進所屬森達源煤礦（二次核增）、南山煤礦、孫義煤礦、孟子峪煤礦合計150萬噸/年產(chǎn)能核增相關(guān)工作（當(dāng)前公司優(yōu)質(zhì)焦煤產(chǎn)能為1110萬噸/年），同時海則灘項目（600萬噸/年，平均熱值在6500大卡以上）預(yù)計于2027年達產(chǎn)，公司煤炭業(yè)務(wù)具備較大增長空間。
火電業(yè)務(wù)：外購煤價格上漲導(dǎo)致虧損擴大。2022年公司發(fā)/售電力分別實現(xiàn)358.6/340.0億千瓦時，同比分別+15%/+15%，單位售價實現(xiàn)0.4625元/千萬時（同比+18%），單位成本實現(xiàn)0.4943元/千萬時（同比+19%），主要系同期采購動力煤價格同比上漲所致。
釩電池業(yè)務(wù)：力爭儲能行業(yè)第一方陣，轉(zhuǎn)型為公司業(yè)績增長注入新活力。全釩液流電池具有安全性高、循環(huán)壽命長、全生命周期成本低等優(yōu)勢，發(fā)展步入快車道，據(jù)EVtank預(yù)計2025年釩電池新增規(guī)模達到2.3GW，2030年新增規(guī)模達到4.5GW，市場規(guī)模達到405億元，累計裝機量可達到24GW。公司力爭2025年儲能產(chǎn)業(yè)形成規(guī)模，2027～2030年進入儲能行業(yè)第一方陣，實現(xiàn)全釩液流電池市場占有率30%以上目標(biāo)。具體進展方面：（1）2022年9月，公司與海德股份共同投資10億元在北京設(shè)立德泰儲能，以投資電化學(xué)儲能項目為主業(yè)，公司持股51%；（2）為整合上下游，德泰儲能于2022年12月收購敦煌市匯宏礦業(yè)開發(fā)有限公司（備案五氧化二釩資源量5.7萬噸，后續(xù)可拓展至24.15萬噸）65%股權(quán)，將建設(shè)一期項目3000噸/年五氧化二釩，預(yù)計于2023年6月開工建設(shè)；（3）通過德泰儲能在沙洲電力二期2×100萬千瓦機組上建設(shè)30兆瓦/30兆瓦時全釩液流電池儲能系統(tǒng)，一期按3兆瓦/3兆瓦時規(guī)模建設(shè)，預(yù)計2023年6月開工建設(shè)。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為21.2/23.5/26.8億元，同比+11%/+10%/+14%；EPS分別為0.10/0.11/0.12元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為15.9/14.4/12.6倍?？紤]到公司煤炭主業(yè)未來產(chǎn)能核增&新增礦井投產(chǎn)，產(chǎn)能增長空間大，且轉(zhuǎn)型釩電池力爭儲能行業(yè)第一方陣，為公司業(yè)績增長注入新活力。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：煤炭市場價格大幅下跌風(fēng)險；安全生產(chǎn)事故風(fēng)險；煤礦達產(chǎn)進度不及預(yù)期風(fēng)險；釩電池轉(zhuǎn)型投產(chǎn)不及預(yù)期；政策調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險等；公司管理及運營風(fēng)險等。
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