>> 海通證券-王力安防(605268)輕裝上陣，安全門龍頭揚帆起航-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 885KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
郭慶龍,高翩然 |
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事件：公司發(fā)布22年報，22年實現(xiàn)營業(yè)收入22.0億元，同減16.7%；歸母凈利潤-0.4億元，歸母凈利率-2.3%，同減7.5pct；扣非歸母凈利潤-0.7億元；扣非歸母凈利率-3.1%，同減7.9pct。
單季度看，22Q1-23Q1分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.5/6.4/5.9/6.1/3.9億元，同比變化5.4%/-6.5%/-24.4%/-26.7%/11.6%；歸母凈利潤-0.07/-0.06/0.24/-0.54/0.15億元，歸母凈利率-1.9%/-0.9%/4.1%/-8.9%/3.9%，同比變化-10.9pct/-7.8pct/-5.0pct/-7.6pct/5.8pct。
22年綜合毛利率為24.5%，同增0.01pct。期間費用率為19.0%，同增2.5pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為11.2%/4.7%/3.1%/-0.01%，同比變化0.2pct/0.6pct/0.9pct/0.8pct。23Q1綜合毛利率為27.3%，同增4.4pct。期間費用率為22.4%，同減0.6pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為12.3%/5.5%/4.4%/0.1%，同比變化-1.3pct/-1.5pct/1.0pct/1.1pct。
分產(chǎn)品看，22年鋼制安全門/智能鎖/其他門/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收15.5/1.5/4.0/1.0億元，占比70.4%/6.9%/18.0%/4.7%，同比變化-16.2%/-6.5%/-26.3%/9.1%。
分渠道看，22年經(jīng)銷商C端/經(jīng)銷商B端/工程/電商渠道分別實現(xiàn)營收4.6/6.7/9.2/0.5億元，占比21%/30%/42%/2%，同比變化-20.9%/-11.5%/-21.9%/41.7%。分地區(qū)看，22年中國大陸/電商/國外/其他業(yè)務(wù)（地區(qū)）分別實現(xiàn)營收20.4/0.5/0.04/1.0億元，占比92.7%/2.4%/0.2%/4.7%，同比變化-18.3%/41.7%/-67.0%/9.1%。
盈利預(yù)測與評級：考慮到外部環(huán)境承壓，我們將公司23-24年凈利潤由3.7/4.4億元下調(diào)至2.0/2.9億元，當(dāng)前收盤價對應(yīng)PE分別為20.88/14.42倍?？紤]到公司近年加大產(chǎn)能投放，細分領(lǐng)域?qū)嵙υ鰪?，安全門行業(yè)龍頭地位不斷鞏固，同時智能鎖業(yè)務(wù)打開新增長曲線。參考可比公司給予23年23-25倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為10.35~11.25元，給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險，經(jīng)銷商管理風(fēng)險
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