>> 中郵證券-華安鑫創(chuàng)(300928)2022&1Q23營收穩(wěn)中向好，在手訂單充沛、放量可期-230427
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
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| 735KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
白宇 |
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投資要點(diǎn)：
事件：公司發(fā)布2022年年報及2023年一季報，2022年公司營收/歸母凈利/扣非歸母凈利分別為8.9億/0.47億/0.38億，同比分別+22.83%/-14.65%/+6.89%。4Q22/1Q23公司營收2.60億/3.03億，同比+102.37%/+84.27%；歸母凈利0.07億/0.06億，同比-57.68%/+5.16%；扣非歸母凈利0.05億/0.03億，同比-14.18%/-8.94%。
1、2022&1Q23營收穩(wěn)中向好，細(xì)分業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長
2022年公司營收8.9億，同比增長22.83%；其中，核心器件定制/通用器件分銷/軟件系統(tǒng)開發(fā)營收分別為5.8億/2.6億/0.5億，同比分別+19.4%/+24.5%/+66.0%。4Q22營收2.60億，同/環(huán)比+102.37%/+10.08%；1Q23營收3.02億，同/環(huán)比+84.27%/+16.30%，營收表現(xiàn)亮眼。
2、毛利率短期承壓，研發(fā)投入加大
1）毛利率：2022年毛利率為12.64%，同比下滑0.36pct；其中，核心器件定制/通用器件分銷/軟件系統(tǒng)開發(fā)毛利率分別-2.07pct/+0.95pct/-3.63pct。4Q22/1Q23毛利率11.60%/8.11%，同比-9.14pct/-4.33pct，分別系高基數(shù)效應(yīng)/硬件產(chǎn)品銷售規(guī)模擴(kuò)大影響。
2）費(fèi)用率：2022年三費(fèi)費(fèi)用率為3.36%，同比增加0.48pct；銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.08%/2.83%/-0.55%，同比分別+0.36%/-0.10%/+0.22%；研發(fā)費(fèi)用0.38億，同比增長77.63%。
3）扣非凈利率：2022年扣非凈利率為4.25%，同比-0.63pct。
3、緊抓智能電動化機(jī)遇，在手訂單突破135億，放量可期！1）在手訂單充沛。公司緊抓智能化、電動化發(fā)展機(jī)遇，大力布局車載領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)，主要圍繞汽車中控、液晶儀表、AR-HUD等座艙電子產(chǎn)品展開。當(dāng)前公司在手訂單突破135億，升級Tie1收獲的訂單預(yù)計(jì)下半年開始量產(chǎn)；2）產(chǎn)能布局完善，訂單放量可期。公司主體廠房預(yù)計(jì)2023年年底完工，并完成首批產(chǎn)線設(shè)備調(diào)試。主體廠房將持續(xù)擴(kuò)大簡單模組、智能模組及屏顯系統(tǒng)、智能駕艙域控產(chǎn)線，產(chǎn)能規(guī)劃可滿足已在手定點(diǎn)項(xiàng)目的生產(chǎn)，訂單放量可期。
投資策略：
公司升級為Tier1，全流程生產(chǎn)制造能力將驅(qū)動產(chǎn)品價值量增加；同時，公司自主生產(chǎn)，成本相對可控，盈利能力將得到改善。預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年歸母凈利潤0.60/0.77/1.02億元，對應(yīng)EPS分別為0.75/0.97/1.27元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為46/36/27倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：
大客戶銷量下滑，原材料價格上升，新客戶開拓和批產(chǎn)不及預(yù)期。
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