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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　研發(fā)加碼助力海內(nèi)外登榜，精品上線(xiàn)鍛造新一年潛力。IP三大業(yè)務(wù)線(xiàn)并行，文心一言賦能仙劍元宇宙。
　　摘要：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。由于版號(hào)節(jié)奏與新產(chǎn)品節(jié)奏加快，調(diào)整2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)為6.0/7.9/9.6億人民幣元（未特殊標(biāo)注下同，前值2023-2024為5.0/8.2億元），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至目標(biāo)價(jià)至3.75港元（考慮到AI對(duì)于游戲行業(yè)影響，給予2023年15XPE，前值為3.1港元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：《仙劍世界》于4月20日開(kāi)啟預(yù)約，并發(fā)布PV。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.14億元，同比下降31.4%；歸母凈利潤(rùn)虧損2.05億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn)虧損1.96億元。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　研發(fā)加碼助力海內(nèi)外登榜，精品上線(xiàn)鍛造新一年潛力。2022年?duì)I收同比下降主要系多款游戲由于未能取得版號(hào)導(dǎo)致上線(xiàn)計(jì)劃推遲。報(bào)告期內(nèi)多款游戲表現(xiàn)良好，《鎮(zhèn)魂街：天生為王》國(guó)內(nèi)上線(xiàn)首日新用戶(hù)超200萬(wàn)，首周流水破億；《全明星激斗》于22年11月上線(xiàn)內(nèi)地，首月App Store免費(fèi)榜第一，23年2月登頂港澳臺(tái)和新馬地區(qū)雙平臺(tái)免費(fèi)榜；《奧特曼：集結(jié)》于23年1月國(guó)內(nèi)上線(xiàn)，首月獲得iOS免費(fèi)榜第二。公司2022年研發(fā)支出5.27億元，同比增長(zhǎng)69.5%；研發(fā)人員達(dá)650人，占比55.8%。公司產(chǎn)品儲(chǔ)備豐厚，23年上半年計(jì)劃國(guó)內(nèi)上線(xiàn)的游戲《我的御劍日記》、《新仙劍奇?zhèn)b傳之揮劍問(wèn)情》、《吞噬星空》，《斗羅大陸：史萊克學(xué)院》等多款新游戲?qū)⒂趪?guó)內(nèi)推出，多款游戲計(jì)劃23年于海外上線(xiàn)。23年多款產(chǎn)品上線(xiàn)，打造自研產(chǎn)品矩陣，鍛造業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。
　　IP三大業(yè)務(wù)線(xiàn)并行，文心一言賦能仙劍元宇宙。公司IP儲(chǔ)備數(shù)量達(dá)132個(gè)，目前主要分為IP游戲全球發(fā)行、自有IP運(yùn)營(yíng)和國(guó)風(fēng)元宇宙平臺(tái)三大業(yè)務(wù)線(xiàn)。公司深度布局仙劍IP的VR游戲、動(dòng)畫(huà)、影視、小說(shuō)、周邊和數(shù)字藏品，并成為百度“文心一言”首批生態(tài)合作伙伴。國(guó)內(nèi)首款國(guó)風(fēng)仙俠題材開(kāi)放世界元宇宙游戲《仙劍世界》將優(yōu)先獲得AI技術(shù)加持，實(shí)現(xiàn)降本增效并賦予玩家沉浸式體驗(yàn)。該游戲研發(fā)已超過(guò)兩年，已于4月20日開(kāi)啟預(yù)約并發(fā)布PV，預(yù)計(jì)2023年內(nèi)上線(xiàn)，
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：游戲流水不及預(yù)期、內(nèi)容監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)等