>> 國泰君安-華設(shè)集團(603018)2022年年報及2023年一季報點評：初步形成AI內(nèi)容生成能力，23年P(guān)E8.3倍低估值設(shè)計標(biāo)的-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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投資要點：
維持增持。2022年業(yè)績略低于預(yù)期，下調(diào)預(yù)測2023-2024年EPS至1.15/1.30元(原1.19/1.35元)增15/13%，預(yù)測2025年EPS為1.46元增12%。維持目標(biāo)價14元，對應(yīng)2023年12.2倍PE。
22年凈利增11%略低于預(yù)期，23Q1凈利增2%。(1)22年營收58.4億增0.3%(單季度Q1-4同比14/2/9/-7%)，歸母凈利6.8億增11%(單季度Q1-4增18/7/17/9%)。(2)毛利率36.9%(+5.1pct)，凈利率11.7%(+1.1pct)，管理費用率9.1%(+2.9pct)主要因管理成本上升和新增股權(quán)激勵成本，計提減值2.5億(-4%)。(3)23Q1營收8.7億同比下降5%，歸母凈利0.95億增2%。
打造第二增長曲線，初步形成了交通市政設(shè)計領(lǐng)域的AI內(nèi)容生成能力。(1)集中優(yōu)勢資源，以創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)研究院為主要載體，以“數(shù)字化”“智慧化”“綠色低碳”等為重點方向，打造第二增長曲線。(2)數(shù)字智慧業(yè)務(wù)營收3.65億下降6%(占6.3%)，綠色低碳業(yè)務(wù)營收6.12億增11%(占10.5%)。(3)江蘇狄諾尼營收5410萬增159%，近4年CAGR達81%，產(chǎn)品AIRoad基于AIGC模型進行訓(xùn)練，初步形成了交通市政設(shè)計領(lǐng)域的AI內(nèi)容生成能力。
23年P(guān)E8.3倍低估值設(shè)計標(biāo)的，擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債獲上交所審議通過。(1)23年P(guān)E8.3倍/華建集團19.5倍/蘇交科12.3倍/設(shè)計總院10.1倍。(2)擬發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集不超過4億用于華設(shè)創(chuàng)新中心項目和補充流動資金，23年4月19日獲上交所審議通過。(3)22年1月20日以3.61元/股授予股權(quán)激勵，考核22-23年歸母凈利增速(以19-21年均值為基數(shù))不低于10/22%。
風(fēng)險提示：宏觀政策超預(yù)期緊縮，基建投資低于預(yù)期等。
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