>> 浙商證券-臻鐳科技(688270)深度報告：軍工／特種模擬芯片領(lǐng)先企業(yè)，“星鏈”受益核心標的-230502
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
4227KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁 |
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國內(nèi)軍工/特種模擬芯片領(lǐng)先企業(yè)，國產(chǎn)替代浪潮帶來巨大市場機會公司是國內(nèi)通信、雷達領(lǐng)域中射頻芯片和電源管理芯片的核心供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于無線通信終端、通信雷達系統(tǒng)、電子系統(tǒng)供配電等特種行業(yè)領(lǐng)域，并逐步拓展至移動通信系統(tǒng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)等民用領(lǐng)域。目前我國大多數(shù)模擬芯片極其依賴進口，尤其在高端模擬芯片領(lǐng)域，自給率非常低，根據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會數(shù)據(jù)，2020年中國模擬集成電路自給率僅為12%，國產(chǎn)替代空間巨大。
“星鏈”事業(yè)加速，電源管理芯片業(yè)務(wù)打開增量空間
近年來中國“星鏈”事業(yè)進入加速階段，星網(wǎng)市場需求也將同步增長。中國航天工業(yè)科學(xué)技術(shù)咨詢有限公司預(yù)測，2019-2028年中國將發(fā)射微納衛(wèi)星1382顆，2019 -2023年中國每年發(fā)射微納衛(wèi)星數(shù)量年均增長率將超過20%，預(yù)計到2028年，微納衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)總投資達到387億元。目前公司已成功進入衛(wèi)星制造元器件領(lǐng)域，其負載點電源芯片、低壓差線性穩(wěn)壓器芯片、電池均衡器等芯片大量應(yīng)用于衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)中，并與銀河航天等機構(gòu)積極合作，有望進一步打開增量空間。
射頻微系統(tǒng)是特種裝備的發(fā)展方向，公司布局深厚，未來有望迎來厚積薄發(fā)射頻微系統(tǒng)具有高集成度、高效率、低功耗等特點，可滿足新一代雷達、通信、電子系統(tǒng)等前沿裝備的研制需求。隨著未來特種裝備向集成化、信息化轉(zhuǎn)型，微系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有望步入發(fā)展快車道。公司可提供完善的微波毫米波射頻微系統(tǒng)T/R組件產(chǎn)品和定制化解決方案，2022年微系統(tǒng)模塊實現(xiàn)營收增長364.38%，隨著行業(yè)加速發(fā)展，公司業(yè)務(wù)未來有望迎來厚積薄發(fā)。
盈利預(yù)測與估值我們預(yù)計公司2023-2025年營收分別為3.55/4.96/6.55億元，同比增長46.22%/39.83%/32.04%；預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為1.61/2.07/2.58億元，同比增速分別為49.63%/28.53%/24.68%；對應(yīng)EPS為1.48/1.90/2.37，對應(yīng)PE分別為57/44/35倍。公司通信、雷達及衛(wèi)星三大領(lǐng)域齊發(fā)力，未來發(fā)展前景光明，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示研發(fā)工作未達預(yù)期、“星鏈”事業(yè)發(fā)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭格局變化
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