>> 中信證券-中國銀行(601988)2023年一季報點評：經(jīng)營穩(wěn)中向好，質(zhì)量優(yōu)中求進-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大?。?/td>
| 469KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
肖斐斐,彭博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
中國銀行核心盈利要素穩(wěn)定、管理水平高效、經(jīng)營質(zhì)效平穩(wěn)，“八大金融”和一體兩翼戰(zhàn)略格局的持續(xù)推進，有望進一步促進公司在國內(nèi)國際雙循環(huán)中的內(nèi)外融通發(fā)展。維持“增持”評級。
▍事項：中國銀行發(fā)布2023年一季報，一季度公司營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比增長+11.6%和+0.5%；不良貸款率季度環(huán)比微幅上升0.14pct至1.18%。
▍收入增速樂觀，盈利正向增長。一季度公司歸母凈利潤同比+0.5%（2022年全年為+5.0%），拆解來看：1）收入端增速樂觀，一季度營業(yè)收入同比+11.6%（2022年全年+2.1%），除利息凈收入保持較好增長外，其他非息收入亦有貢獻；2）支出端強化管理，當季公司業(yè)務及管理費同比+4.8%，費用節(jié)約效果繼續(xù)鞏固；撥備方面，一季度資產(chǎn)減值損失同比多計11.3%（2022年全年同比-0.2%），收入端改善背景下公司強化了撥備審慎計提。
▍量價因素保持積極，助力利息凈收入延續(xù)高增。一季度公司利息凈收入同比+7.0%，連續(xù)四個季度延續(xù)7%+的較好增速水平，量價拆解來看：1）規(guī)模增長提速，一季度公司總資產(chǎn)環(huán)比+5.1%（去年同期+2.8%），當季公司錨定實體貸款投放，貸款總額增幅超過1萬億。2）息差運行平穩(wěn)，一季報披露凈息差為1.70%（較去年同期僅小幅下降4bps），同比表現(xiàn)持續(xù)優(yōu)于可比同業(yè)，我們通過期初期末平均法測算當季息差環(huán)比小幅下行3bps，一季度境內(nèi)貸款重定價因素以及中銀香港受當季港元利率回落影響為主要原因。
▍中收增長小幅修復，其他非息積極貢獻。一季度公司非息收入同比+24.4%（2022年全年-12.8），具體拆分來看：1）當季手續(xù)費及傭金凈收入同比-0.8%（2022年全年同比下降11.3%），判斷境內(nèi)外資本市場回暖，對于公司相關中間業(yè)務帶來改善效果；2）全年其他非息收入同比+78.3%（2022年全年同比-14.1%），一方面一季度中美國債利率的下行為公司公允價值收益帶來正向影響，另一方面新保險合同準則的使用，亦帶來正向計量作用。
▍一季度資產(chǎn)質(zhì)量及撥備水平均有顯著改善。公司一季度末不良貸款率1.18%，較上年末顯著改善0.14pct，絕對水平亦為2014年以來的最優(yōu)水平，判斷境內(nèi)外機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量均有向好表現(xiàn)。撥備方面，一季度資產(chǎn)減值損失同比多計11.3%（2022年全年同比增幅為-0.2%），收入端改善背景下公司強化了撥備審慎計提；公司一季度末撥備覆蓋率202.6%，較上年末提高13.8pcts，絕對水平亦自2014年以來首次重新回到200%+水平。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟超預期下滑，導致資產(chǎn)質(zhì)量大幅惡化；凈息差水平超預期下行；穩(wěn)地產(chǎn)政策落地不及預期；行業(yè)監(jiān)管政策超預期調(diào)整。
▍投資建議：中國銀行核心盈利要素穩(wěn)定、管理水平高效、經(jīng)營質(zhì)效平穩(wěn)，“八大金融”和一體兩翼戰(zhàn)略格局的持續(xù)推進，有望進一步促進公司在國內(nèi)國際雙循環(huán)中的內(nèi)外融通發(fā)展。考慮到公司一季度撥備計提的審慎取向，小幅調(diào)整公司2023-25年EPS預測為0.76元/0.81元/0.88元（原預測為0.77元/0.82元/0.89元），當前A股/H股股價分別對應2023年0.49x PB/0.36x PB。結(jié)合三階段股利折現(xiàn)模型（DDM），給予公司A股未來一年目標估值0.61x PB（2023年），對應目標價4.60元，給予公司H股未來一年目標估值0.45x PB（2023年），對應目標價3.90港元。維持公司“增持”評級。
|
|
