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投資要點(diǎn)：
　　投資建議：維持2023-2025年凈利潤增速預(yù)測(cè)7.44%/7.89%/7.19%（新增），因2022年報(bào)實(shí)際披露值低于之前預(yù)測(cè)，下調(diào)2023-2025年EPS至0.78（-0.03）/0.85（-0.03）/0.91（新增）元。維持目標(biāo)價(jià)3.98元，對(duì)應(yīng)2023年0.53倍PB，維持增持評(píng)級(jí)。
　　營收和利潤表現(xiàn)韌性凸顯。2022年?duì)I收同比+2.1%，環(huán)比前三季度0.5pc，歸母凈利潤同比+5.0%，環(huán)比-0.8pc，表現(xiàn)均優(yōu)于同業(yè)。凈利息收入表現(xiàn)突出，主要受益于息差穩(wěn)定；非息收入略有拖累，受Q4市場(chǎng)波動(dòng)影響，非息收入同比環(huán)比均有明顯下降，屬行業(yè)共同問題。
　　凈息差運(yùn)行平穩(wěn)，表現(xiàn)好于同業(yè)。2022年全年息差為1.76%，同比+1bp，Q4單季息差環(huán)比-2bp，整體表現(xiàn)明顯好于可比同業(yè)。其中生息資產(chǎn)收益率逐季上升，主因是外幣資產(chǎn)占比較高疊加境外加息拉動(dòng)了外幣資產(chǎn)收益率；計(jì)息負(fù)債成本率同比上行12bp，主要受Q4理財(cái)資金回流、定期存款快速增長等影響。
　　資產(chǎn)質(zhì)量維持穩(wěn)定。不良率為1.32%，撥備覆蓋率為188.73%，同比和環(huán)比均保持穩(wěn)定，信用成本同比下降10bp至0.56%，但關(guān)注率、逾期率略有波動(dòng)。結(jié)構(gòu)上，房地產(chǎn)業(yè)、個(gè)人貸款不良率抬升，對(duì)公其他行業(yè)均有明顯下降；區(qū)域上，中國內(nèi)地業(yè)務(wù)不良率改善更明顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行超出預(yù)期；海外業(yè)務(wù)資產(chǎn)質(zhì)量低于預(yù)期。