>> 浙商證券-中國銀行(601988)2022年年報點(diǎn)評：盈利韌性強(qiáng)于同業(yè)-230401
| 上傳日期： |
2023/4/2 |
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| 708KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梁鳳潔,邱冠華 |
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中國銀行2022年營收利潤增速環(huán)比基本保持穩(wěn)定，盈利韌性強(qiáng)于同業(yè)。
數(shù)據(jù)概覽
中國銀行22A歸母凈利潤同比+5.0%，增速環(huán)比22Q1-3下降0.8pc；營收同比+2.1%，增速環(huán)比-0.5pc。ROE為10.81%，同比-47bp；ROA為0.85%，同比4bp。22年末不良率1.32%，環(huán)比Q3末+1bp；撥備覆蓋率189%，環(huán)比持平。
核心觀點(diǎn)
1.盈利放緩好于同業(yè)。22A歸母凈利潤同比+5.0%，增速環(huán)比22Q1-3下降0.8pc；營收同比+2.1%，增速環(huán)比-0.5pc，其余五家國有行營收增速平均環(huán)比-2.6pc，中行顯著優(yōu)于同業(yè)。國有行中中行的外幣資產(chǎn)占比最高，外幣資產(chǎn)重定價周期相對較短，而外幣負(fù)債重定價周期相對較長，因此境外加息對中行的凈息差形成支撐，使其營收增長穩(wěn)定性表現(xiàn)優(yōu)于可比同業(yè)。展望2023年，中行生息資產(chǎn)增速將保持在10%左右，但因息差承壓，預(yù)計營收及利潤中樞將較2022年下滑。
2.息差環(huán)比持續(xù)下行。測算Q4單季凈息差（期初期末口徑，下同）環(huán)比Q3下行5bp至1.71%，其中，生息資產(chǎn)收益率環(huán)比+10bp至3.46%，驅(qū)動因素為境外加息后外幣資產(chǎn)收益率持續(xù)上行；付息負(fù)債成本率環(huán)比+18bp至1.91%，主要是債市波動后，理財資金向定期存款回流，零售定期存款快速增長，對負(fù)債成本形成一定壓力。展望2023年，面臨人民幣資產(chǎn)重定價，外幣負(fù)債重定價及加息預(yù)期調(diào)整的多重影響，預(yù)計中行凈息差水平將有所承壓。
3.資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定。22年末不良率1.32%，環(huán)比Q3末+1bp，較年初-1bp；關(guān)注率1.35%，較年初持平；逾期率1.10%，較年初+3bp；撥備覆蓋率189%，環(huán)比持平，較年初+2pc，整體上均較為穩(wěn)定。對公領(lǐng)域，除房地產(chǎn)與公共事業(yè)不良率分別+218bp和+33bp外，其余細(xì)分行業(yè)不良率均趨于下降；零售領(lǐng)域，在疫情影響下不良生成有所抬升，中行加大了對零售不良資產(chǎn)的處置力度，資產(chǎn)質(zhì)量整體保持平穩(wěn)。展望2023年，預(yù)計中行將繼續(xù)保持資產(chǎn)質(zhì)量的整體穩(wěn)定，但需要關(guān)注房地產(chǎn)、涉政及外貿(mào)等重點(diǎn)領(lǐng)域的風(fēng)險表現(xiàn)。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計中國銀行2023、2024、2025年歸母凈利潤同比增長1.05%、3.69%、4.62%，對應(yīng)BPS7.49、8.02、8.58元/股?，F(xiàn)價對應(yīng)2023年P(guān)B估值0.45倍。目標(biāo)價4.12元/股，對應(yīng)2023年P(guān)B 0.55倍，現(xiàn)價空間22%。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅暴露。
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