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年報(bào)綜述：1、凈利息收入支撐業(yè)績增長，凈利潤同比+5.0%。2022年全年?duì)I收同比+1.9%，凈利潤同比+5.0%。營收較1-3季度同比增幅（+2.4%）邊際略有下行，主要是非息收入承壓拖累，凈利息收入同比+8.4%，支撐業(yè)績增長。2、凈利息收入同比+8.36%，環(huán)比降1.1%，單季年化凈息差環(huán)比-5bp至1.68%（降幅好于可比同業(yè)）。單季年化資產(chǎn)收益率環(huán)比上升10bp至3.39%，負(fù)債付息率較3季度上行18bp至1.90%。結(jié)構(gòu)上，貸款增速邊際收窄，有前三季度投放高基數(shù)影響，符合公司歷年投放節(jié)奏；定價(jià)上，海外加息貢獻(xiàn)延續(xù)，負(fù)債端存款定期化趨勢延續(xù)。3、資產(chǎn)負(fù)債增速及結(jié)構(gòu)：存貸穩(wěn)增。Q4單季新增貸款1007億，同比21Q4少增212億。全年新增貸款1.8萬億、同比多增3407億。Q4單季新增存款近2427億，相較于去年同期多增406億。全年新增存款2.06萬億、同比多增7952億。4、存貸款細(xì)拆：新增對公占比超8成，個(gè)人存款同比增17.4%。全年對公新增信貸占總新增比重超過8成，個(gè)人貸款新增占比17.2%，較21年全年新增占比下降17個(gè)百分點(diǎn)，主要是按揭新增占比大幅下降。個(gè)人存款同比增17.4%。5、凈非息收入增速同比降19.1%，手續(xù)費(fèi)下降邊際拖累。凈手續(xù)費(fèi)收入增速同比-11.3%，同比降幅走闊；凈其他非息收入同比-31.7%，增長平穩(wěn)。6、資產(chǎn)質(zhì)量：不良生成維持穩(wěn)定，公司對不良認(rèn)定非常嚴(yán)格。4季度不良率環(huán)比上行1bp至1.32%。累計(jì)年化不良凈生成率保持0.54%的低位。逾期率較1H22下降5bp至1.10%，逾期占比83%、逾期規(guī)模小于不良，對不良認(rèn)定嚴(yán)格。撥備覆蓋率環(huán)比微升5bp至188.73%，撥貸比環(huán)比上升3bp至2.5%。7、其他：公司持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用支出結(jié)構(gòu)，嚴(yán)格控制行政費(fèi)用開支，Q4單季年化成本收入比同比下降1.23pct至37.14%；核心一級資本充足率環(huán)比提升22bp至11.84%。
　　投資建議：公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023E、2024EPB 0.45X/0.41X；PE4.28X/4.07X。公司總體經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)平穩(wěn)。公司估值安全邊際高，高股息率低估值高ROE，建議保持關(guān)注。
　　注：根據(jù)已出年報(bào)，我們微調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2024年歸母凈利潤為2389和2508億（前值為2388億和2498億）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。