>> 中銀證券-衛(wèi)星化學(xué)(002648)一季度業(yè)績快速修復(fù)，輕烴一體化優(yōu)勢凸顯-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 894KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余嫄嫄 |
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2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入370.44億元，同比增長29.72%；歸母凈利潤30.62億元，同比減少49.02%，其中，2022年第四季度實現(xiàn)營收92.74億元，同比增長8.61%，歸母凈利潤0.46億元，同比減少97.39%。2023年一季度實現(xiàn)營收94.15億元，同比增長15.70%，歸母凈利潤7.07億元，同比減少53.83%，環(huán)比增長1437.29%。成本壓力減弱，行業(yè)景氣度改善，疊加新產(chǎn)能持續(xù)投放，公司成長空間充分打開，維持買入評級。
支撐評級的要點
C2、C3產(chǎn)品持續(xù)增加，積極布局產(chǎn)能擴(kuò)張。2022年連云港石化有限公司年產(chǎn)135萬噸PE、219萬噸EOE和26萬噸ACN聯(lián)合裝置項目二階段工程全面投產(chǎn)。C2產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司連云港基地新增40萬噸/年HDPE、73萬噸/年EO、60萬噸/年苯乙烯，同時10萬噸/年乙醇胺新裝置有望在2023年投產(chǎn)。C3產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司平湖基地丙烯酸及酯新增項目完成投產(chǎn)，同時嘉興基地26萬噸高分子乳液項目正在加快推進(jìn)。新增產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)，同時產(chǎn)品價格處于歷史高位，帶動2022年營業(yè)收入實現(xiàn)高速增長。但受終端需求疲軟影響，毛利率大幅收窄，導(dǎo)致利潤階段性下滑。隨著下游復(fù)蘇，公司在建產(chǎn)能有序投產(chǎn)，產(chǎn)品矩陣日益豐富，規(guī)模優(yōu)勢及一體化優(yōu)勢凸顯，行業(yè)競爭力有望持續(xù)增強。
成本壓力減弱，Q1盈利能力快速修復(fù)。公司是輕烴產(chǎn)業(yè)鏈一體化龍頭企業(yè)，目前擁有250萬噸/年乙烷裂解制乙烯產(chǎn)能。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2022年美國亨利港天然氣均價為6.59美元/百萬英熱，2023年以來的均價為2.64美元/百萬英熱，同比下降59.94%，2023年以來國內(nèi)乙烷進(jìn)口均價為3550.49元/噸，較2022年下半年下降28.12%。原料成本下行，公司Q1業(yè)績快速修復(fù)，未來隨著海外天然氣供需格局改善，原料成本或進(jìn)一步走低。
以輕烴一體化為核心，打造低碳化學(xué)新材料龍頭企業(yè)。2022年度研發(fā)投入12.38億元，同比增長15.14%，高分子新材料營業(yè)收入為73.59億元，同比增長170.61%，公司通過研發(fā)創(chuàng)新將更多的功能化學(xué)品向下游新材料延伸。根據(jù)公司公告，1000噸/年α-烯烴工業(yè)試驗裝置于2023年一季度開車成功，同時，公司布局了9萬噸/年EAA、10萬噸/年P(guān)OE等新材料產(chǎn)品。高端新材料建設(shè)加快推進(jìn)，有望為公司發(fā)展注入新動能。
估值
基于行業(yè)景氣度下滑，調(diào)整公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為44.33億元、59.05億元、65.95億元。預(yù)計每股收益分別為元1.32元、1.75元、1.96元，對應(yīng)的PE分別為10.8倍、8.1倍、7.2倍。維持公司買入評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外天然氣價格劇烈波動；經(jīng)濟(jì)大幅下行；政策風(fēng)險導(dǎo)致生產(chǎn)受限或需求不及預(yù)期等,在建項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。
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