>> 中銀證券-晶科能源(688223)組件出貨快速增長，N型技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李可倫 |
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公司發(fā)布2022年年報與2023年一季報，盈利同比+157%/+313%。公司組件出貨高增，N型電池技術(shù)持續(xù)突破，一體化產(chǎn)能快速推進；維持增持評級。
支撐評級的要點
2022年盈利同比增加157%，2023Q1盈利同比增長313%：公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)收入826.76億元，同比增長103.79%，歸母凈利潤29.36億元，同比增長157.24%，實現(xiàn)扣非凈利潤26.46億元，同比增長398.60%。公司同時發(fā)布2023年一季報，實現(xiàn)盈利16.58億元，同比增長313.36%。
組件出貨快速增長，2023年Q1盈利能力回升：2022年公司組件出貨量44.33GW，同比增長99.41%，其中N型組件出貨量10.7GW。組件業(yè)務收入同比增長111.89%至798.03億元，毛利率同比減少2.79個百分點至10.61%。預計2023年公司出貨量為60-70GW（N型占比60%）。2023年Q1公司整體毛利率13.79%，同比提升4.75%，環(huán)比提升2.97%。
N型電池技術(shù)持續(xù)領(lǐng)先，儲能業(yè)務加速布局：截止2023年一季度末，公司已投產(chǎn)的35GWN型TOPCon電池量產(chǎn)平均效率達25.3%，良率已經(jīng)與PERC電池基本持平。公司持續(xù)發(fā)力新型儲能產(chǎn)業(yè)，推出了戶用儲能、工商業(yè)儲能以及大型電站儲能三種產(chǎn)品解決方案。目前，公司已經(jīng)與全球多家電力開發(fā)商、分銷商等簽訂儲能框架協(xié)議和分銷協(xié)議。
一體化產(chǎn)能加速推進，積極布局海外產(chǎn)能：公司積極推進一體化產(chǎn)能擴張，預計2023年末公司硅片、電池片和組件年化有效產(chǎn)能將分別達到75GW、75GW、90GW（N型TOPCon電池產(chǎn)能占比超過70%）。此外，公司計劃在海外現(xiàn)有產(chǎn)能（7GW一體化）基礎上，推進越南8GW電池及8GW組件、美國1GW組件等擴產(chǎn)計劃。
估值
在當前股本下，結(jié)合公司年報及行業(yè)供需情況，我們將公司2023- 2025年預測每股收益調(diào)整至0.70/0.92/1.15元（原預測2023-2025年每股收益為0.55/0.70 /-元），對應市盈率17.8/13.6/10.9倍；維持增持評級。
評級面臨的主要風險
政策不達預期；原材料成本下降不達預期；價格競爭超預期；國際貿(mào)易摩擦風險；技術(shù)迭代風險。
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