>> 廣發(fā)證券-大參林(603233)業(yè)績略超預期，保健滋補類預計快速增長-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1468KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅佳榮 |
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23年Q1利潤端快速增長，略超市場預期。公司2022年實現(xiàn)收入212.48億元（yoy+26.78%）、歸母凈利潤10.36億元（yoy+30.90%）、扣非歸母凈利潤10.09億元（yoy+40.57%）；22Q4實現(xiàn)收入64.30億元（yoy+46.01%）、歸母凈利潤1.12億元（yoy+515.08%）、扣非歸母凈利潤9212萬元（yoy+320.14%）；23Q1實現(xiàn)收入59.47億元（yoy+27.16%）、歸母凈利潤4.97億元（yoy+29.29%）、扣非歸母凈利潤4.98億元（yoy+25.66%），23年Q1利潤端增速略超市場預期。
23年Q1中參藥材及非藥品提速增長。分品類來看，22年公司中西成藥/中參藥材/非藥品收入分別同比增長33.67%/5.04%/21.88%，23Q1收入端分別同比增長24.91%/26.83%/46.81%，疫情后居民保健滋補意識增強，中參藥材及非藥品23Q1開始提速增長，預計全年將維持快速增長態(tài)勢。
門店穩(wěn)步擴張，直營及分銷業(yè)務(wù)收入快速增長。2022年公司凈增門店1852家（新開689，收購310，加盟1072，關(guān)閉219），截至22年末共有門店10045家（直營門店8038家）。2023Q1凈增門店850家（新開214，收購249，加盟454，關(guān)閉67），截至23Q1共有10895家藥店。公司通過在弱勢區(qū)域迅速布局直營式加盟店，帶動該業(yè)務(wù)收入快速增長，22年收入同比增長52.79%，毛利率同比提升2.11pct；23年Q1收入同比增長148.95%，毛利率比上年同期提升4.26pct。
盈利預測與投資建議。預計23-25年業(yè)績分別為1.34元/股、1.68元/股、2.10元/股，對應(yīng)PE25.73x/20.44x/16.37x。參考可比公司估值水平，我們認為應(yīng)該給予公司2023年32倍PE估值，對應(yīng)合理價值42.88元/股，維持“買入”評級。
風險提示。集采等政策風險；處方外流進展不達預期；互聯(lián)網(wǎng)藥房對線下藥店分流超預期。
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