>> 廣發(fā)證券-湖北能源(000883)來水偏枯業(yè)績承壓，水火風(fēng)光儲皆有成長-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
4136KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭鵬,姜濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
煤價、來水、綠電建設(shè)低預(yù)期，三重壓力下22年業(yè)績減半。公司發(fā)布年報及一季報，2022年公司實現(xiàn)歸母凈利潤11.63億元（同比-11.87億元/-50.5%），23Q1歸母凈利潤3.11億元（同比-43.7%）。22年火/水/風(fēng)光凈利潤分別同比-4.50/-5.82/-0.77億元，主要系煤價高企、來水偏枯、綠電建設(shè)進度不及預(yù)期，但公司2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額高達62.02億元（同比+93.8%），主要系折舊攤銷、財務(wù)費用不計入經(jīng)營現(xiàn)金流，以及增值稅退稅等應(yīng)收應(yīng)付項目合計增加現(xiàn)金流入22.41億元。
水火互補降低波動，新能源投產(chǎn)低預(yù)期。2022年公司控股裝機達12.41GW，清潔能源裝機占比65.67%。公司全年實現(xiàn)發(fā)電量341.74億千瓦時（同比-7.1%），其中水電/火電/新能源發(fā)電量分別同比-25.3%、-2.6%、+51.3%，Q3水電發(fā)電量下降后火電電量回升，同時火電電價提升及新能源占比提高帶動公司平均電價同比+13.2%。23Q1來水持續(xù)偏枯，公司水電/火電/風(fēng)光發(fā)電量分別同比-59.3%/+12.5%/+43.2%。
水火風(fēng)光儲協(xié)同發(fā)展，成長空間廣闊。公司規(guī)劃十四五末總裝機達22GW，其中可再生能源15GW以上。水電：淋溪河水電站已列入湖北省十四五規(guī)劃；火電：襄陽宜城在建2臺1GW機組，目前建設(shè)進度過半；風(fēng)光：預(yù)計十四五末新能源裝機超10GW，未來三年年均新增2.5GW，22-25年新能源裝機CAGR達50.8%。抽水蓄能：已儲備3個核準(zhǔn)項目合計裝機4.4GW，其中羅田平坦原抽水蓄能項目已開工。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023~2025年歸母凈利潤分別為21.4/25.0/29.6億元，按最新收盤價對應(yīng)PE分別為13.1/11.2/9.5倍。公司當(dāng)前PB僅0.9倍，水電、火電盈利有望恢復(fù)，新能源+抽水蓄能成長空間大。參考同業(yè)估值，給予公司2023年15倍PE估值，對應(yīng)4.90元/股合理價值，維持湖北能源“買入”評級。
風(fēng)險提示。來水波動；煤炭價格大幅上漲；項目建設(shè)進度不及預(yù)期等。
|
|
