>> 財通證券-天宇股份(300702)一季度業(yè)績靚麗，盈利能力逐漸改善-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 805KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張文錄,鄒一瑜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布22年報及23一季報，公司22年實現(xiàn)營收26.67億元（+4.78%），歸母凈利-1.19億元（-158.12%），扣非凈利-0.83億元（-151.68%）；23Q1實現(xiàn)營收7.77億元（+3.64%），歸母凈利1億元（+18.31%），扣非凈利0.92億元（+36.92%）。
22年業(yè)績下滑，23Q1業(yè)績亮眼：公司22年業(yè)績下滑，主要是1）擴產(chǎn)與技改帶來的成本增加，導致毛利率下滑（25.78%，同比下滑10.87pct）；2）產(chǎn)品結構變化，更高毛利的CDMO業(yè)務受部分客戶需求下降，收入下滑至2.63億元（-52.79%）；3）計提存貨減值準備0.96億元和外匯套期保值產(chǎn)品投資損失0.54億元。23Q1業(yè)績亮眼，毛利率達38.75%（+5.24pct），環(huán)比增長15.92pct，主要是Q1高端市場原料藥及CDMO收入占比增長較快。公司控費取得成效，22、23Q1銷售費用率分別為1.78%（+0.51pct）、1.70%（+0.42pct），管理費用率14.22%（-2.89pct）、11.02%（-2.28pct），研發(fā)費用率8.67%（-0.27pct）、6.75%（-0.02pct）；財務費用率-0.38%（-1.09pct）、2.54%（+1.50pct）。
產(chǎn)能奠定基礎，制劑業(yè)務有望快速增長：原料藥方面，公司22年仿制藥原料藥銷量創(chuàng)歷史新高，并持續(xù)推進與全球大型制劑廠商及原研公司的合作，22年實現(xiàn)5大沙坦的API為原研提供商業(yè)化服務，同時公司儲備的抗凝血類、降血糖類原料藥，依托沙坦原料藥平臺優(yōu)勢快速切入客戶需求，2022實現(xiàn)收入1.11億元（+ 493.10%），預計未來會快速增長。CDMO方面，公司新增BD團隊，進一步提高了市場拓展能力。制劑業(yè)務方面，公司預計23年末累計獲批品種將達到30個，并帶動制劑銷售快速增長。產(chǎn)能方面，截止22年末，相關技改、擴產(chǎn)工作均已達到預期目標，為未來的穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎。
投資建議：我們預計公司23-25年營收32.30/36.40/43.10億元，歸母凈利3.02/4.31/5.85億元，對應PE分別為32.49/22.82/16.80倍，維持“增持”評級。
風險提示：研發(fā)進度不及預期；原料藥價格風險；產(chǎn)能釋放進度不及預期；匯率波動風險。
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