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公司發(fā)布2022年報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收50.16億元（YoY+6%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.19億元（YoY-29%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.89億元（YoY-34%），業(yè)績低于預(yù)期。2022年整體銷售毛利率同比下滑3.76pct至18.84%，銷售、管理、財(cái)務(wù)三項(xiàng)費(fèi)用率降低1.37pct至9.57%，研發(fā)費(fèi)用同比增長7%至1.96億元。其中4Q22年單季度實(shí)現(xiàn)營收9.74億元（YoY-6%，QoQ-21%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元（YoY+8%，QoQ+45%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.29億元（YoY+7%，QoQ+78%）。Q4單季度公司銷售毛利率為22.39%，同比增長0.29pct，環(huán)比增長5.30pc。
　　公司發(fā)布2023一季報(bào)：報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收11.82億元（YoY-5%，QoQ+21%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.60億元（YoY-39%，QoQ+49%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57億元（YoY-39%，QoQ+94%），業(yè)績基本符合預(yù)期。23Q1單季度公司銷售毛利率為20.91%，同比下滑1.81pct，環(huán)比下滑1.48pct。
　　產(chǎn)品價(jià)格下行拖累2022年整體業(yè)績表現(xiàn)，成本端持續(xù)改善疊加新產(chǎn)能釋放，22Q4、23Q1業(yè)績環(huán)比提升。2022年公司各業(yè)務(wù)板塊分別實(shí)現(xiàn)收入：殺菌劑20.56億元（YoY+10%）、殺蟲劑17.12億元（YoY-3%）、除草劑7.13億元（YoY+23%）、獸藥4.64億元（YoY-3%）。
　　主營產(chǎn)品全年市場均價(jià)：草銨膦23.47萬元/噸（YoY-2%）、硝磺草酮14.21萬元/噸（YoY-12%）、阿維菌素62.15萬元/噸（YoY-11%）、甲維鹽86.44萬元/噸（YoY-15%）、苯醚甲環(huán)唑17.98萬元/噸（YoY-7%）、百菌清2.18萬元/噸（YoY-1%）、代森錳鋅2.63萬元/噸（YoY+19%），產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，下游需求疲軟，22Q3業(yè)績下滑至全年低點(diǎn)。
　　22Q4隨著原材料端成本持續(xù)改善，乙二胺價(jià)格回落至較為合理水平，公司代錳產(chǎn)品盈利能力修復(fù)，業(yè)績逐漸回暖。同時公司5000噸草銨膦、12000噸三乙磷酸鋁、以及綠色生物制造項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，23Q1隨著公司新產(chǎn)能逐步釋放，業(yè)績持續(xù)修復(fù)。
　　重點(diǎn)布局“生物制造”產(chǎn)品方向，不斷鞏固“綠色化學(xué)制造”根基，積極開拓以“新能源電池”為強(qiáng)力支撐的第二賽道。根據(jù)公司2021-2025年戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，公司基于自身積累和資源優(yōu)勢，重點(diǎn)布局“生物制造”產(chǎn)品方向，運(yùn)用合成生物學(xué)的手段實(shí)現(xiàn)新產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化和傳統(tǒng)發(fā)酵工藝與酶法的迭代升級；不斷積累創(chuàng)新綠色合成路線開發(fā)和工程化設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，鞏固“綠色化學(xué)制造”根基，發(fā)展新工藝、新產(chǎn)品，如新型SDHI類殺菌劑、新型雙酰胺類殺蟲劑等；拓展延伸至新能源材料領(lǐng)域，布局年產(chǎn)2萬噸雙氟電解質(zhì)（LiFSI）、年產(chǎn)3萬噸六氟磷酸鋰、年產(chǎn)5千噸功能添加劑、年產(chǎn)10萬噸電解液項(xiàng)目，強(qiáng)力開拓第二賽道。
　　投資分析意見：產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下行，下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利潤預(yù)測為3.14、4.29億元（原值為4.56、5.45億元），新增2025年歸母凈利潤預(yù)測為5.55億元，對應(yīng)PE分別11、8、6X，可比公司中旗股份、長青股份等2023年平均PE為13X，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；2）原材料價(jià)格大幅波動；3）下游需求不及預(yù)期。