>> 海通證券-新能源板塊行業(yè)專題報(bào)告：光伏22年高增長(zhǎng)兌現(xiàn)，23年強(qiáng)勢(shì)開局-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
徐柏喬 |
| 行業(yè)名稱： |
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光伏行業(yè)2022年凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)。我們選取46家光伏公司，劃分為8個(gè)子板塊對(duì)光伏行業(yè)年報(bào)季報(bào)進(jìn)行分析。2022年，光伏板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9362.74億元，同比增長(zhǎng)78.35%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1246.52億元，同比增長(zhǎng)118.62%；板塊平均毛利率為25.18%，同比增加1.80個(gè)百分點(diǎn)；平均歸母凈利潤(rùn)率為13.31%，同比增加2.45個(gè)百分點(diǎn)。分板塊來(lái)看，2022年硅料、電池組件、逆變器三個(gè)環(huán)節(jié)歸母凈利潤(rùn)同比增速最快，分別達(dá)到186.65%、131.61%、121.49%，增速均超過(guò)100%，光伏設(shè)備、硅片、其他同比增速為55.00%、70.45%、54.07%，也實(shí)現(xiàn)了較為快速的增長(zhǎng)，組件輔材、電站兩個(gè)環(huán)節(jié)則分別同比增長(zhǎng)-9.29%、6.65%，是增速相對(duì)較低的2個(gè)環(huán)節(jié)；毛利率方面，2022年硅料環(huán)節(jié)毛利率同比增長(zhǎng)10.65個(gè)百分點(diǎn)，增幅最大，光伏設(shè)備和逆變器環(huán)節(jié)毛利率分別同比增長(zhǎng)1.13、2.59個(gè)百分點(diǎn)，其他環(huán)節(jié)均出現(xiàn)了毛利率下降，其中組件輔材、電站毛利率分別下降8.73、4.34個(gè)百分點(diǎn)，降幅最大。
2022Q4單季歸母凈利潤(rùn)增速高達(dá)130%。按單季度拆分，2022Q4單季度光伏板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2858.80億元，同比增長(zhǎng)75.29%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)305.03億元，同比增長(zhǎng)133.27%；板塊平均毛利率為24.19%，同比增加1.24個(gè)百分點(diǎn)；平均歸母凈利潤(rùn)率為10.67%，同比增加2.65個(gè)百分點(diǎn)；分板塊來(lái)看，22Q4單季度光伏設(shè)備、硅料、硅片、電池組件、逆變器、組件輔材、其他輔材歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為44.91%、130.54%、10.88%、355.96%、376.19%、-42.31%、93.68%、124.39%，大部分環(huán)節(jié)都實(shí)現(xiàn)了較高的增速，組件輔材環(huán)節(jié)是唯一同比下降的環(huán)節(jié)；毛利率方面，22Q4單季度硅料、逆變器毛利率分別同比增長(zhǎng)了6.16、8.70個(gè)百分點(diǎn)，增幅最大，硅片、組件輔材、電站毛利率分別同比下降7.12、9.45、8.38，降幅最大。
2023Q1繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)開局。2023Q1單季度光伏板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2374.22億元，同比增長(zhǎng)42.00%；合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)370.24億元，同比增長(zhǎng)58.56%；板塊平均毛利率為27.07%，同比增加1.78個(gè)百分點(diǎn)；平均歸母凈利潤(rùn)率為15.59%，同比增加1.63個(gè)百分點(diǎn)；分板塊來(lái)看，23Q1單季度光伏設(shè)備、硅料、硅片、電池組件、逆變器、其他輔材、電站等各環(huán)節(jié)歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)58.93%、28.58%、85.63%、109.79%、280.72%、27.03%、44.32%，硅片、電池組件、逆變器3個(gè)環(huán)節(jié)增速最高，組件輔材環(huán)節(jié)歸母凈利潤(rùn)同比下降6.30%，是唯一下降的環(huán)節(jié)；毛利率方面，23Q1單季度硅料、硅片、電池組件、逆變器毛利率分別同比增長(zhǎng)2.68、3.64、2.26、1.50個(gè)百分點(diǎn)，其他環(huán)節(jié)毛利率同比有小幅下降。
投資策略：光伏行業(yè)具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性。2022年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)容量87.41GW，同比增長(zhǎng)59%；2023年Q1新增裝機(jī)容量33.66GW，同比增長(zhǎng)154.8%；我們預(yù)計(jì)2023年國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)規(guī)模130GW，全球新增裝機(jī)規(guī)模340GW，至2025年全球新增裝機(jī)規(guī)模有望達(dá)500GW；我們認(rèn)為，中長(zhǎng)期來(lái)看光伏行業(yè)受益于碳中和的發(fā)展、以及全球平價(jià)時(shí)代經(jīng)濟(jì)性兩大重要因素，未來(lái)長(zhǎng)期持續(xù)成長(zhǎng)性強(qiáng)，具有較大的發(fā)展空間；建議關(guān)注隆基股份、陽(yáng)光電源、福斯特、晶澳科技、天合光能、鈞達(dá)股份、愛(ài)旭股份、固德威、德業(yè)股份、TCL中環(huán)、上機(jī)數(shù)控、通威股份、大全能源、福萊特、中信博、金博股份、正泰電器、林洋能源等。
風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)政策波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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