>> 山西證券-第一創(chuàng)業(yè)(002797)資管業(yè)務(wù)保持優(yōu)勢，投資業(yè)務(wù)邊際改善-230504
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
大小： |
408KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉麗,孫田田 |
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事件描述：
公司發(fā)布2022年年報及2023一季報，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入26.11億元，同比-19.77%，歸母凈利潤4.01億元，同比-46.22%，加權(quán)平均ROE為2.76%，較上年下降2.5pct。2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入6.92億元，同比增長30.17%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元，同比增長95.96%。
投資要點：
投資業(yè)務(wù)拖累，一季度邊際改善。2022年公司經(jīng)紀、投行收入分別下滑19.06%和9.11%，資管業(yè)務(wù)收入增長11.79%至10.29億元，資管業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)連續(xù)4年增長；利息凈收入增長4.96%至2.09億元，但投資業(yè)務(wù)收入大幅下滑79.87%，拖累業(yè)績。2023Q1實現(xiàn)投資業(yè)務(wù)收入2.09億元，較去年同期增加2.35億元，推動營業(yè)收入及歸母凈利潤改善。
資管業(yè)務(wù)逆勢增長，固收+特色鮮明。2022年公司以“成為有固定收益特色的、以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)為核心的證券公司”為戰(zhàn)略目標，成功實現(xiàn)資管業(yè)務(wù)的逆勢增長。1）“一控一參”特色布局：第一創(chuàng)業(yè)同時控股“創(chuàng)金合信”和參股銀華基金，截至2022年末，創(chuàng)金合信受托管理資金總額8,395.10億元，較2021年末增長287.9億元，增幅為3.55%，其中公募基金865.76億元，增長174.15億元，增幅25.18%。2）打造“固收+”特色產(chǎn)品譜系：公司持續(xù)推進主動管理轉(zhuǎn)型，鞏固ESG、FOF資管先發(fā)優(yōu)勢，夯實ABS創(chuàng)新特色，布局公募REITs業(yè)務(wù)。
固定收益業(yè)務(wù)向交易驅(qū)動轉(zhuǎn)型。2022年公司推動固定收益產(chǎn)品的銷售覆蓋，機構(gòu)客戶總數(shù)增長42.37%，全國省市地方政府債承銷商資格新增4個至33個，在團數(shù)量在券商中名列前茅，地方政府債中標地區(qū)數(shù)排名行業(yè)第8位，固定收益優(yōu)勢較為穩(wěn)固。
投行業(yè)務(wù)股債融資雙增長。一創(chuàng)投行形成北、上、深的“一體兩翼”布局，深耕醫(yī)療大健康、軍工和新材料行業(yè)，2022年股權(quán)融資承銷金額89.90億元，同比增幅高達146.91%，主承銷金額行業(yè)行名25位；債務(wù)融資完成項目34單，總承銷金額127.55億元，同比+6.74%，發(fā)展較為穩(wěn)定。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：公司資管業(yè)務(wù)積累深厚，固收+助力公司特色發(fā)展；公司在ESG領(lǐng)域布局較早，探索“ESG整合+負面篩選”策略在固收類資管中的應(yīng)用。隨著2023市場回暖，預(yù)計公司業(yè)績將實現(xiàn)增長。預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤5.13億元、5.93億元和6.69億元，增長28.05%、15.64%和12.66%；PB分別為1.47/1.35/1.25，維持“增持-A”評級。
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