>> 安信證券-錦江酒店(600754)Q1境內(nèi)快速復蘇，關(guān)注境外費用優(yōu)化-230505
| 上傳日期： |
2023/5/5 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王朔 |
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公司發(fā)布2023年一季度報：23Q1，公司實現(xiàn)營收29.22億元/+25.22%，恢復至2019年同期的87.6%，歸母凈利潤1.3億元/+208.53%，恢復至2019年同期的44.1%，主要系境內(nèi)有限服務(wù)型酒店運營情況大幅回升，以及無錫肯德基與特權(quán)經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導致期末公允價值上升等所致；扣非歸母凈利潤0.92億元/+142.54%，恢復至2019年同期的130.2%.經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額13.13億元/+1175.81%，主要系境內(nèi)有限服務(wù)型酒店運營情況大幅回升所致。
中高端結(jié)構(gòu)升級帶動RevPAR恢復超2019年同期。有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)合并營收28.64億元/+25.88%。其中境內(nèi)收入20.31億元/+19.23%,占比70.90%；境外收入8.33億元/+45.68%，占比29.10%。食品及餐飲業(yè)務(wù)實現(xiàn)合并營收0.58億元/-0.6%。1）開店：Q1新開店195家,恢復至22年同期的84.05%，恢復至19年同期的62.3%。凈增開業(yè)酒店111家，其中中端酒店增加118家，經(jīng)濟型減少7家；Q1末，Pipeline酒店數(shù)減少155家至4240家。2）運營情況：①境內(nèi)：Q1整體平均RevPAR恢復至2019年同期的103%，其中中端酒店RevPAR恢復至90%，經(jīng)濟型恢復至87%；分拆ADR、OCC來看，Q1分別恢復至2019年同期的117%和87%，房價顯著提升。②境外：Q1整體平均RevPAR恢復至2019年同期的110%，其中中端酒店RevPAR恢復至120%，經(jīng)濟型恢復至107%；分拆ADR、OCC來看，Q1分別恢復至2019年同期的113%和97%，房價領(lǐng)漲，入住率接近疫前水平。3）Q2預測：境內(nèi)、境外整體平均RevPAR均為2019年同期的110%-115%。
毛利恢復較快，費用管控平穩(wěn)。毛利率45.46%/+20.76pcts，主要系營收恢復較快所致，凈利率6.41%/+10.31pcts，主要系無錫肯德基與特權(quán)經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導致期末公允價值上升了1327%所致，恢復至2019年同期的65.81%；銷售費用率6.85%/+0.01pcts，管理費用率20.14%/-5.05pcts，研發(fā)費用率0.16%/-0.31pcts，財務(wù)費用率5.21%/+0.29pcts。
2023年第二季度展望：經(jīng)公司測算，預計2023年第二季度境內(nèi)、境外整體平均RevPAR均為2019年同期的110%-115%。
投資建議：買入-A投資評級，6個月目標價62.7元，對應(yīng)2024年30X市盈率。我們預計公司2023年-2024年的收入增速分別為38.6%、13.3%，凈利潤14.67、22.4億元。
風險提示：新冠疫情超預期的風險、宏觀經(jīng)濟波動的風險等
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