>> 中銀證券-錦江酒店(600754)23Q1增長符合預期，RevPAR修復成果顯著-230503
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
940KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李小民 |
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近日，公司公布2023年一季報。公司在2023年Q1實現(xiàn)營收29.22億元，yoy+25.22%；實現(xiàn)歸母凈利1.30億元、實現(xiàn)扣非歸母凈利0.92億元，同比扭虧為盈。一季度隨商旅出行場景逐步正常化，出行需求快速修復，酒店平均房價和入住率皆快速回補，促使RevPAR實現(xiàn)較好恢復。整體來說，公司一季度表現(xiàn)較為符合公司2022年報提及的增長預期，維持增持評級。
支撐評級的要點
境內(nèi)外收入增長基本符合預期。據(jù)公司一季報，實現(xiàn)營收29.22億元，yoy+25.22%，實現(xiàn)歸母凈利/扣非歸母凈利分別為1.30/0.92億元，同比扭虧為盈。據(jù)公司2022年年報，2023年營收增長目標為25~30%，一季度增速符合預期，且后續(xù)隨商旅出行信心進一步恢復以及后續(xù)出行半徑持續(xù)擴大的基礎(chǔ)上，增速有望進一步提高。在總營收中，酒店業(yè)務(wù)營收28.64億元，yoy+25.88%，食品餐飲業(yè)務(wù)營收0.58億元，yoy-0.6%。酒店業(yè)務(wù)中，境外收入1.13億歐元，yoy+40.30%。境內(nèi)收入20.31億元，yoy+19.23%，其中前期服務(wù)費收入0.56億元，yoy-48.43%、持續(xù)加盟及勞務(wù)派遣服務(wù)收入8.95億元，yoy+30.38%。
酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)修復較好，中端酒店復蘇好于經(jīng)濟型酒店。在春節(jié)后，疫情影響逐步散去，出行場景不斷修復，住宿酒店市場需求也在復蘇，酒店入住率恢復明顯。23Q1境內(nèi)中端酒店RevPAR為172.69元，yoy+39.76%，為19年同期的90%；境內(nèi)經(jīng)濟型酒店RevPAR為92.65元，yoy+33.27%，為19年同期的87%；境內(nèi)整體平均RevPAR為147.54元，yoy+41.31%，受益于持續(xù)的中高端結(jié)構(gòu)升級，RevPAR達到19年同期的103%。境外酒店23Q1整體平均RevPAR為19年同期的110%。
在五一等節(jié)假日以及商旅出行需求穩(wěn)健增長的催化下，酒店需求有望在Q2持續(xù)走高，據(jù)公司預測，23Q2整體RevPAR有望為19年同期的110~115%。
開店擴展穩(wěn)步推進，持續(xù)中高端結(jié)構(gòu)升級。據(jù)公司公告，23Q1開店數(shù)為195家，凈開111家，其中直營酒店減少9家，加盟酒店增加120家。按照結(jié)構(gòu)分，中端酒店增加116家，經(jīng)濟型酒店減少5家，中高端化升級依然在持續(xù)。截至23Q1，中端酒店占比為56.05%，較2022年末的55.57%有所提升。展望全年，隨出行不斷恢復酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，加盟商信心也在持續(xù)恢復。4月中下旬，因疫情中斷的中國酒店投資及酒店產(chǎn)業(yè)系列展得到舉辦，錦江酒店旗下30+品牌亮相加盟會。在行業(yè)復蘇的大勢下，公司自身優(yōu)秀的品牌矩陣有望吸引更多潛在合作加盟商，為后續(xù)的簽約和開店目標打下基礎(chǔ)。
估值
公司一季度恢復情況較好，且后續(xù)恢復和增長動力較足，我們目前維持公司23-25年EPS預測，分別為1.32/2.01/2.53元，對應(yīng)市盈率為40.7/26.5/21.2倍，并維持增持評級。
評級面臨的主要風險
行業(yè)競爭加劇風險、擴張受阻風險、匯率變動風險
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