>> 國信證券-錦江酒店(600754)一季度國內(nèi)酒店開啟復(fù)蘇，期待旺季提速與整合潛力釋放-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大?。?/td>
| 410KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
今年一季度，公司扣非歸母凈利潤已超疫前。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收29.22億元/+25.22%，較2019Q1恢復(fù)87.57%；歸母凈利潤1.30億元/+208.53%，較2019Q1恢復(fù)44.10%；扣非歸母凈利潤0.92億元/+142.34%，較2019Q1增30.19%，主要系境內(nèi)酒店凈利潤恢復(fù)超疫情前所致，但海外盧浮增虧。
一季度，國內(nèi)酒店凈利潤較疫情前大幅增長，海外盧浮因通脹加息增虧。
2023Q1，國內(nèi)酒店收入20.31億元/+20.05%，較2019Q1恢復(fù)84%，估算凈利潤近2億元，較疫前或翻倍增長，體現(xiàn)公司過去三年整合成效；海外酒店收入8.33億元/+45.68%，恢復(fù)95%，但因通脹和加息成本費(fèi)用增加，虧損2188萬歐元（折合約1.65億RMB），較2019Q1虧約679歐元明顯增虧，對Q1業(yè)績拖累較大（2019Q1虧損約）；餐飲業(yè)績估算約1億元，其中包括無錫肯德基公允價值變動損益貢獻(xiàn)0.30億+影響。
2023Q1，公司國內(nèi)外酒店整體RevPAR恢復(fù)均超疫情前。2023Q1，公司國內(nèi)酒店RevPAR148元/+41%（ADR+16%/OCC+11pct），較2019Q1恢復(fù)103%（ADR+17%/OCC-9pct），其中中端酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店各恢復(fù)90%/87%。
海外酒店2023Q1RevPAR36歐元/+37%，較19Q1恢復(fù)110%（其中中端和經(jīng)濟(jì)型酒店各恢復(fù)120%/107%），價格驅(qū)動為主。展店方面，公司2023Q1新開店195家/關(guān)店84家/凈增111家（直營/加盟-9/+120家，中端/經(jīng)濟(jì)型+118/-7家），加盟與中高端占比持續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展下凈增情況良好。截至23Q1末，公司已開業(yè)酒店11671家，酒店客房總數(shù)111萬間，已簽約酒店15,911家，對應(yīng)客房規(guī)模151萬間。
公司預(yù)計2023Q2國內(nèi)外酒店整體REVPAR恢復(fù)110-115%，恢復(fù)明顯加速。
展望Q2Q3，在行業(yè)出清背景下，旅游旺季&商旅需求有望助力行業(yè)景氣持續(xù)向上。公司預(yù)計2023Q2國內(nèi)、國外酒店整體RevPAR恢復(fù)至2019Q2的110%-115%，復(fù)蘇提速。同時，立足一中心三平臺戰(zhàn)略，公司過去三年中后臺全面整合，Q1國內(nèi)酒店凈利潤較疫前大幅增長初步驗(yàn)證；今年收購Wehotel和GPP等有望進(jìn)一步加速前中后臺整合，未來前端CRS貢獻(xiàn)和加盟收費(fèi)提升有望進(jìn)一步助力收益增長。綜合來看，在上海國企加快建設(shè)世界一流企業(yè)考核背景下，公司對標(biāo)打造世界一流酒管集團(tuán)方向不變，目前正積極推動GDR發(fā)行，未來國內(nèi)外整合擴(kuò)張有望持續(xù)提速。
此外，在國企改革深化下，公司未來也不排除激勵持續(xù)優(yōu)化，在酒店規(guī)模已成為國內(nèi)第一背景下，進(jìn)一步聚焦高質(zhì)量發(fā)展，全面做大更做強(qiáng)。
風(fēng)險提示：收購整合低于預(yù)期，前端收費(fèi)改善不及預(yù)期，商譽(yù)減值風(fēng)險等。
投資建議：維持買入評級?？紤]海外通脹加息背景下盧浮經(jīng)營仍有壓力，我們下調(diào)2023-2025年EPS至1.44/2.10/2.59元（此前為1.55/2.18/2.61元，主要下調(diào)盧浮貢獻(xiàn)，國內(nèi)不變），對應(yīng)估值37/25/21x。公司系國內(nèi)酒店規(guī)模第一，過去三年行業(yè)出清下龍頭地位進(jìn)一步提升。展望Q2Q3，酒店行業(yè)景氣有望持續(xù)向上，而公司過去三年一中心三平臺全面整合提效在復(fù)蘇背景下業(yè)績彈性可期，同時未來前端整合潛力逐步釋放和國內(nèi)外擴(kuò)張?zhí)峁┲芯€持續(xù)成長想象空間，維持“買入”評級。
|
|
