>> 財通證券-錦江酒店(600754)中國區(qū)整合持續(xù)推進(jìn)，需求向好業(yè)績釋放可期-230416
| 上傳日期： |
2023/4/16 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,李躍博 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年公司實現(xiàn)營收110.08億元，可比口徑下同比-3.44%，實現(xiàn)歸母凈利1.13億元，可比口徑下同比+18.67%，扣非歸母凈利-2.04億元。歸母凈利潤增長主要是因為杭州肯德基與特許經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導(dǎo)致期末公允價值上升。非經(jīng)常損益項目主要為交易性金融資產(chǎn)和少數(shù)股東股權(quán)收購款余額公允價值變動損益2億元、政府補(bǔ)助8348萬元。22Q4公司實現(xiàn)營收29.13億元，同比-2.5%，實現(xiàn)歸母凈利0.72億元，同比+1759%。
受益于海外需求回暖和降本增效措施，盧浮同比減虧。2022年酒店業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收107.78萬元，凈虧損2億元。其中，境內(nèi)/境外營收分別為72.97/34.80億元，同比-17.65%/+52.02%。2022年酒店板塊毛利率為33.59%，同比-1.20pct。2022年境內(nèi)歸母凈虧損1372萬元，同比下降103.15%。境外歸母凈虧損2632萬歐元，同比減虧3179萬歐元，主要系盧浮集團(tuán)持續(xù)推進(jìn)降本增效和資金優(yōu)化措施，包括優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)、向政府申請低息貸款和薪資補(bǔ)助等政府補(bǔ)貼、控制成本等。公司預(yù)計2023年實現(xiàn)營收137-143億元，同比增長25%-30%，其中境內(nèi)增長27%-33%，境外增長22%-24%。
開店有質(zhì)有量，新開門店數(shù)超年中指引，1-2月RevPAR恢復(fù)度超19年同期。22Q4/2022年境內(nèi)RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的66.30%/72.37%，其中經(jīng)濟(jì)型分別修復(fù)至19年同期的56.80%/64.82%，中端酒店分別修復(fù)至19年同期的62.08%/66.16%。春節(jié)以來，休閑度假需求及商務(wù)出行需求大幅釋放，帶動2023年1、2月RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的88%、115%，修復(fù)顯著。22Q4/2022年海外RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的108.96%/99.59%，主要受益于22Q2開始海外酒店市場快速回暖。2022年公司完成年中開店指引目標(biāo)，全年新開1328、關(guān)閉381、凈增947家酒店（中端907、經(jīng)濟(jì)型40），總門店數(shù)達(dá)11560家（中端占比55.57%，加盟占比92.77%）。2023年計劃新開1200家，新簽2000家。
整合持續(xù)推進(jìn)，擬收購Wehotel剩余25%股權(quán)，助推酒店資源整合和能級提升。公司擬變更部分募集資金投向，通過上海聯(lián)交所公開摘牌收購聯(lián)銀投資、國盛投資持有的WeHotel25%股權(quán)，受讓價格為3.27億元。連同此前收購WeHotel65%股權(quán)，公司合計收購WeHotel90%股權(quán)，收購對價合計11.8億元。收購?fù)瓿珊?，WeHotel成為錦江酒店全資子公司。2021/2022年WeHotel實現(xiàn)營收2.3/2.2億元，凈利潤1075/3096萬元。2023-2025年公司預(yù)計WeHotel將實現(xiàn)歸母凈利潤0.40/0.58/0.81億元。公司將加快推進(jìn)新增門店簽訂統(tǒng)一費(fèi)率協(xié)議，同時加速部分低費(fèi)率存量酒店（如維也納、麗楓、喆啡等）簽訂收費(fèi)補(bǔ)充協(xié)議，促進(jìn)預(yù)定費(fèi)率統(tǒng)一提升。
投資建議：公司短期受益于商旅需求快速修復(fù)，中長期公司拓店“質(zhì)”“量”均領(lǐng)跑同業(yè)，疊加內(nèi)部整合帶來的治理效率提升。我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為15.67/21.82/27.26億元，對應(yīng)EPS 1.46/2.04/2.55元，對應(yīng)動態(tài)PE44.39/31.88/25.51維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：拓店不及預(yù)期；盈利修復(fù)不及預(yù)期；并購整合不及預(yù)期
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