>> 中銀證券-錦江酒店(600754)全年抗壓業(yè)績穩(wěn)健，看好23業(yè)績復(fù)蘇-230414
| 上傳日期： |
2023/4/14 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李小民 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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近日，公司公布2022年業(yè)績報告。據(jù)報告，公司在2022年實現(xiàn)營收110.08億元，yoy- 3.44%；實現(xiàn)歸母凈利1.13億元，yoy+18.67%；實現(xiàn)扣非歸母凈利-2.04億元，比上年同期虧損增加8449萬元。四季度在疫情短期沖擊下，實現(xiàn)單季度營收29.13億元，yoy-4.49%；四季度實現(xiàn)扣非歸母凈利-8462.25萬元，虧損同比擴大725.41萬元。公司全年在疫情對商旅出行信心造成較大影響的背景下，依然保持了較為穩(wěn)健的業(yè)績水平，我們維持公司增持評級。
支撐評級的要點
疫情影響收入略減，境外酒店逐步回暖。據(jù)2022年報，公司有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)合并營業(yè)收入107.77億元，yoy-3.35%；實現(xiàn)歸屬于本業(yè)務(wù)分部的凈利潤-2.00億元，比上年同期增加虧損1.92萬元；主要原因是疫情影響下商旅出行需求低迷。公司食品及餐飲業(yè)務(wù)實現(xiàn)合并營業(yè)收入2.30億元，yoy-7.45%，實現(xiàn)屬于本業(yè)務(wù)分部的凈利潤3.13億元，同比增長54.13%，主要是杭州肯德基與特許經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導(dǎo)致期末公允價值上升等所致。在境內(nèi)外酒店經(jīng)營方面，2022年境內(nèi)有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)合并營收72.97億元，yoy-17.65%，全年RevPAR為2019年的72.37%水平；境外有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)在海外酒店市場持續(xù)回暖和公司積極經(jīng)營下，實現(xiàn)合并營收4.93億歐元，yoy+65.35%，全年RevPAR為2019年的99.59%水平。
中高端升級穩(wěn)步推進，一中心三平臺值得期待。22年6月，公司通過38個品牌構(gòu)建其品牌矩陣，滿足多層次開發(fā)布局需求。全年公司拓店數(shù)量1328家，凈開業(yè)947家。截至報告期末，公司開業(yè)酒店合計達11560家，其中中端酒店占比達55.57%，較2021年的51.98%繼續(xù)提升，中高端化升級有望帶動酒店單價提高，進而提升酒店經(jīng)營收入。銷售方面，公司持續(xù)保持對直銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型的關(guān)注，截至報告期末已有有效會員總數(shù)1.82億人，直銷占比的不斷擴大也將進而帶動公司利潤提升。一中心三平臺的建設(shè)與市場化改革方面，公司也在經(jīng)營計劃中給予重視，數(shù)字化管理體系和平臺的持續(xù)優(yōu)化也有望為公司提高運營效率、增厚利潤提供支持。
23預(yù)期指引較為穩(wěn)健，看好全年業(yè)績復(fù)蘇。據(jù)年報，公司預(yù)計于2023年度實現(xiàn)營業(yè)收入137-143億元，yoy+25%-30%，計劃新增開業(yè)連鎖有限服務(wù)型酒店1200家。其開業(yè)預(yù)期數(shù)量較首旅酒店預(yù)期開店1500-1600家、華住預(yù)期開店1400家相比較為保守。但公司截至報告期末開業(yè)客房間數(shù)達110.32萬間，規(guī)模已實現(xiàn)全球酒店第二，中國酒店第一。在疫情出清行業(yè)供給后，我們看好公司其規(guī)模在疫后復(fù)蘇中對其業(yè)績修復(fù)的助推力。據(jù)公司2022年年報，23年后境內(nèi)酒店經(jīng)營顯著復(fù)蘇，1月及2月整體平均RevPAR已分別恢復(fù)至2019年同期的88%及115%。參考23年春節(jié)和清明出行數(shù)據(jù)保持恢復(fù)態(tài)勢，我們看好公司全年業(yè)績修復(fù)。
估值
參考公司23年收入指引和經(jīng)營方針，我們調(diào)整公司23-25年EPS為1.32/2.01/2.53，對應(yīng)市盈率為44.7/29.2/23.3倍。在疫情影響消散后，商旅出行信心和需求即將全面修復(fù)，我們看好公司境內(nèi)酒店業(yè)績同比恢復(fù)，并看好公司一中心三平臺建設(shè)帶來的運營管理能力提升，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、擴張受阻風(fēng)險、匯率變動風(fēng)險。
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