>> 德邦證券-錦江酒店(600754)22年酒店業(yè)績(jī)符合預(yù)期，看好23年經(jīng)營(yíng)修復(fù)向好-230412
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
大?。?/td>
| 825KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
鄭澄懷 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點(diǎn)
錦江酒店發(fā)布22年業(yè)績(jī)報(bào)告：1）22年全年：全年?duì)I收110億元/-3.44%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元/+18.67%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-2億元/-67%。2）22Q4：四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29億元/-4.5%，歸母凈利潤(rùn)為0.72億元，21Q4為0.04億元，扣非后業(yè)績(jī)?yōu)?0.85億元，21Q4為-0.77億元。3）全年經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為22.37億元/+5.4%。
境內(nèi)酒店業(yè)務(wù)承壓，境外酒店22下半年虧損191萬(wàn)歐元，環(huán)比明顯減虧。22年公司有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.8億元/-3.35%，酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為虧損2億元，比21年增加虧損1.9億元。食品及餐廳業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.3億元/-7.45%，歸屬于該部分的凈利潤(rùn)為3.13億元，主要系杭州肯德基與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限延長(zhǎng)導(dǎo)致期末公允價(jià)值上升等所致。酒店業(yè)務(wù)部分：
1）大陸境內(nèi)：其中大陸境內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.97億元/-17.65%，歸母凈利潤(rùn)為-0.1372億元(其中H1/H2分別為301萬(wàn)元、-1673萬(wàn)元)，扣非后業(yè)績(jī)?yōu)?1.0億元，21年為歸母凈利潤(rùn)及扣非后業(yè)績(jī)分別為盈利4.44億元、3.66億元。
2）大陸境外：境外酒店業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.9億歐元/+63%，19年為5.3億歐元；歸母凈利潤(rùn)為-2632萬(wàn)歐元(其中H1/H2分別為-2441/-191萬(wàn)歐元)，相比21年減虧3179萬(wàn)歐元，19年業(yè)績(jī)?yōu)?615萬(wàn)歐元。盧浮集團(tuán)22年繼續(xù)控制成本、實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)化，上半年積極申請(qǐng)系列政府補(bǔ)貼，下半年由于疫情常態(tài)化，政府補(bǔ)助普遍結(jié)束。
22年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型/中端酒店RevPAR恢復(fù)至19年的64.8%/66.2%；境外需求恢復(fù)至9成以上，房?jī)r(jià)達(dá)到較高水平。
1）境內(nèi)：①全年：境內(nèi)RevPAR恢復(fù)至19年的72.37%，21年為恢復(fù)至19年的87.45%；其中平均房?jī)r(jià)、出租率分別恢復(fù)至19年同期的104%、70%。中端酒店RevPAR、ADR、OCC恢復(fù)至19年的66.16%、94%、70%。經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR、ADR、OCC分別恢復(fù)至64.8%、98%、66%。②分季度：境內(nèi)Q1-4整體RevPAR恢復(fù)至19年同期的72.6%、69.8%、80.4%、66.3%，其中四季度中端、經(jīng)濟(jì)型酒店RevPAR恢復(fù)至19年同期的62%、56.8%。③23年1-2月：23年以來(lái)境內(nèi)整體RevPAR已經(jīng)恢復(fù)至19年同期的88%、115%。
2）境外：①全年：海外全年RevPAR恢復(fù)至19年的99.57%，其中由于通脹等原因影響，ADR達(dá)到19年同期的108.5%，OCC為19年的91.8%。②分季度：Q1-Q4境外酒店RevPAR分別恢復(fù)至19年同期的79.77%、97.75%、108.85%、108.96%，逐季改善；其中四季度房?jī)r(jià)以及OCC分別為19年同期的113%、96%。
22全年新開(kāi)1328家、凈增947家，高質(zhì)量發(fā)展戰(zhàn)略下23年預(yù)計(jì)新增開(kāi)業(yè)酒店1200家。22年全年公司新開(kāi)業(yè)酒店1328家，開(kāi)業(yè)退出380家，開(kāi)業(yè)轉(zhuǎn)籌建1家，凈開(kāi)業(yè)數(shù)量947家，其中直營(yíng)店減少85家、加盟店增加1032家，中端增加907家、經(jīng)濟(jì)型增加40家。截至22年底，公司Pipeline數(shù)量為4395家，22Q3為4526家。公司預(yù)計(jì)23年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入137-143億元，同比22年+25~30%，其中大陸境內(nèi)營(yíng)收預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)27%~33%，境外營(yíng)收預(yù)計(jì)同比+22%~24%。23年計(jì)劃新增開(kāi)業(yè)酒店1200家，新增簽約店2000家。
全年費(fèi)用率保持相對(duì)穩(wěn)定。22年公司銷(xiāo)售費(fèi)率為7.05%/-0.77pct，管理費(fèi)率21.33%/+0.86pct，研發(fā)費(fèi)率0.11%/-0.06pct，財(cái)務(wù)費(fèi)率4.32%/-0.45pct。從有限服務(wù)型酒店業(yè)務(wù)分部來(lái)看，22年銷(xiāo)售和市場(chǎng)費(fèi)用為8.1億元/-11%，占分部收入比重為7.5%/-0.6pct；一般行政管理費(fèi)用為14.97億元/-1%，占分部收入比重為13.9%/+0.3pct。
投資建議：22年11月公司公告擬收購(gòu)wehotel65%股權(quán)，同時(shí)擬變更募集資金用于繼續(xù)收購(gòu)25%股權(quán)，交易完成后公司持股比例將提升至100%；此外22年公司將錦江聯(lián)采(GPP)并表，持股比例由30%提升至100%。整合后公司有望進(jìn)一步提高運(yùn)營(yíng)以及線(xiàn)上服務(wù)能力，進(jìn)一步加快數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時(shí)，公司五年規(guī)劃分布落地，深入打造強(qiáng)總部，有望進(jìn)一步提升效率及公司盈利能力，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)23-24年pe分別為49/31X，中長(zhǎng)期繼續(xù)看好公司發(fā)展?jié)摿Α?br> 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，開(kāi)店不及預(yù)期
|
|
