>> 民生證券-錦江酒店(600754)2022年業(yè)績快報點(diǎn)評：22Q4經(jīng)營承壓，看好后續(xù)景氣向上／整合深化-230410
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 852KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉文正,饒臨風(fēng) |
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事件：錦江酒店發(fā)布2022年業(yè)績快報。2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.08億元/YoY-3.44%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤4.62億/ YoY -19.56%，歸母凈利潤1.13億/YoY +18.67%，扣非歸母凈利潤-2.04億，虧損同比擴(kuò)大（21年調(diào)整后為-1.19億元）。其中22Q4實(shí)現(xiàn)營收29.13億元/ YoY -2.55%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤3.22億/ YoY +89.34%，歸母凈利潤7160萬元/ YoY +1758.7%，扣非歸母凈利潤8462萬元，虧損同比擴(kuò)大（去年同期為-7737萬元）。22Q4杭州肯德基與特許經(jīng)營權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營權(quán)期限延長導(dǎo)致期末公允價值上升致歸母凈利潤同比去年提升。
并購WeHotel與錦江聯(lián)采，會員體系持續(xù)升級，不斷整合供應(yīng)鏈資源，助力公司降本提效。截至2022Q3，公司共擁有1.82億會員，公司于2022年11月24日發(fā)布公告稱擬收購WeHotel合計(jì)65%股權(quán)，完成后將持有其75%股權(quán)。WeHotel主掌錦江會員生態(tài)體系建設(shè)，打造統(tǒng)一錦江會員線上入口、會員積分規(guī)則及會員管理系統(tǒng)，未來會員權(quán)益共享與積分互通將有效提升會員數(shù)量，增強(qiáng)復(fù)購率。同時，公司通過收購錦江聯(lián)采（GPP），持續(xù)提高供應(yīng)鏈平臺采購與服務(wù)能力，降低運(yùn)營成本，賦能品牌影響力提升。
疫后商旅需求持續(xù)釋放，行業(yè)景氣度向上有望帶動公司業(yè)績抬升。伴隨疫后整體經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)復(fù)蘇，商旅出行逐步回暖。STR數(shù)據(jù)顯示，2023年2月OCC/ADR/RevPAR表現(xiàn)均呈積極增長趨勢，杭州與深圳的RevPAR月度同比+116%/+132%。據(jù)公司經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示，2023年2月北京、廣州和深圳等一線城市商旅預(yù)定量環(huán)比增長近60%，整體出租率超19年同期11%。伴隨3、4月會展業(yè)全面復(fù)蘇，商旅需求釋放，將有望帶動周邊酒店市場量價齊升，同時期待未來五一、暑假等節(jié)日旺季出行需求增強(qiáng)因素催化，看好公司后續(xù)經(jīng)營業(yè)績恢復(fù)。
投資建議：看好國內(nèi)疫情逐步穩(wěn)定的背景下，出行需求復(fù)蘇；疊加酒店存量供給歷史性去化，后疫情時代酒店行業(yè)供需格局明顯優(yōu)化，新一輪景氣周期即將開啟。錦江資源優(yōu)渥，品牌豐富、開店強(qiáng)勢；近年來公司整合持續(xù)深化，平臺效應(yīng)凸顯，費(fèi)用率不斷改善，釋放盈利空間；針對未來，我們認(rèn)為酒店行業(yè)將進(jìn)入并購主導(dǎo)下的外延整合階段，錦江的資源優(yōu)勢、資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)將助其占得先機(jī)。考慮到公司年內(nèi)仍在持續(xù)整合，管理費(fèi)用降費(fèi)空間可能低于此前預(yù)期，因此下調(diào)23年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023/2024年歸母凈利潤分別為16.57/22.83億元，對應(yīng)PE分別為42x/31x，基于公司的競爭優(yōu)勢/行業(yè)地位/長期成長，仍維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：景氣度修復(fù)不達(dá)預(yù)期，拓店不達(dá)預(yù)期，整合不達(dá)預(yù)期。
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