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核心觀點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110.08億元/YoY-3.44%，歸母凈利潤(rùn)1.13億元/YoY+18.68%，扣非后歸母凈利潤(rùn)-2.04億元/YoY-70.93%，虧損同比擴(kuò)大8449萬(wàn)元。22Q4公司營(yíng)收29.13億元，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)-0.85億元。
　　錦江聯(lián)采完成并表，“一中心三平臺(tái)”整合持續(xù)推進(jìn)。截至2022年末公司對(duì)錦江聯(lián)采實(shí)現(xiàn)同一控制下企業(yè)合并及完成并表，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)要求對(duì)比較報(bào)表的相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整。若按照調(diào)整前2021年公司財(cái)報(bào)口徑，2022年公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比變化-2.92%/+12.79%/-67.05%；22Q4公司營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)/扣非后歸母凈利潤(rùn)分別同比變化-2.55%/+1758.68%/-9.38%。
　　全年疫情多次反復(fù)導(dǎo)致收入受創(chuàng)，22Q4出行限制優(yōu)化后全國(guó)進(jìn)入感染高峰期導(dǎo)致短期內(nèi)經(jīng)營(yíng)恢復(fù)下探至谷底。2022年公司營(yíng)收同比下降主要因?yàn)槟陜?nèi)國(guó)內(nèi)疫情多次出現(xiàn)較大規(guī)模反復(fù)，其中22Q2上海及華東地區(qū)疫情散發(fā)導(dǎo)致較大范圍門(mén)店停業(yè)，公司境內(nèi)有限服務(wù)酒店受疫情沖擊較嚴(yán)重。2022年公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要由于杭州肯德基與特許經(jīng)營(yíng)權(quán)方簽訂的特許經(jīng)營(yíng)權(quán)期限延長(zhǎng)使得期末公允價(jià)值上升等，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)虧損擴(kuò)大。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：2023年以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)感染高峰期已過(guò)，前期被抑制的出行需求開(kāi)始釋放、復(fù)蘇預(yù)期逐步兌現(xiàn)，春節(jié)期間出行市場(chǎng)火熱助推行業(yè)經(jīng)營(yíng)修復(fù)，節(jié)后商旅接棒休閑游需求維持行業(yè)良好修復(fù)，全年復(fù)蘇確定性高。預(yù)計(jì)公司2022-24年歸母凈利潤(rùn)分別為1.13/18.14/24.54億元，給予公司2023年40倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為67.81元/股，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)；疫情超預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；拓店低預(yù)期等。