>> 國信證券-錦江酒店(600754)收購Wehotel強化前端整合，持續(xù)助力高質(zhì)量發(fā)展-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 342KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：公司擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購錦江資管、錦江資本、西藏弘毅持有的上海齊程網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（WeHotel）合計65%股權(quán)，交易價格85,020萬元。收購?fù)瓿珊?，公司對WeHotel持股增至75%。
國信社服觀點：1）公司擬收購Wehotel 65%股權(quán)，前端業(yè)務(wù)整合邁出關(guān)鍵一步。Wehotel系公司酒店業(yè)務(wù)中央預(yù)訂平臺，本次收購承諾22-24年歸母凈利潤不低于0.28/0.40/0.58億元，收購對價對應(yīng)22-24年估值47/33/23x，估值相對不低，但本次收購有望全面加速公司前端業(yè)務(wù)整合，解決相關(guān)同業(yè)競爭問題，對公司成長具關(guān)鍵意義。2）與競爭對手相比，公司此前酒店預(yù)訂前端收益綜合貢獻相對較低，未來伴隨Wehotel收購整合和公司存量項目到期迭代和新簽項目新收費協(xié)議的談判推進，公司中央預(yù)訂占比&收費比例提升有望助力公司中線成長，并且會員體系權(quán)益優(yōu)化和集團賦能提升等，公司核心競爭力有望持續(xù)強化。3）假設(shè)本次收購今年內(nèi)落定，暫未考慮發(fā)行GDR可能帶來的攤薄影響（具體需要看GDR發(fā)股規(guī)模確定），我們略上調(diào)公司22-24EPS至0.04/1.55/2.18元（此前為0.03/1.51/2.13元），對應(yīng)23-24年估值32/23x。由于出行復(fù)蘇預(yù)期反復(fù)等影響，公司近期股價有所調(diào)整。但中線來看，行業(yè)出清加速龍頭集中，公司未來一看行業(yè)復(fù)蘇彈性；二看立足一中心三平臺，公司前中后臺整合持續(xù)深化，尤其收購Wehotel后前端整合的提速帶來綜合前端收益提升，且未來海外業(yè)務(wù)整合及高端布局均有望強化。綜合來看，公司正從高速增長走向高質(zhì)量發(fā)展，積極打造全球一流酒店集團，仍維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、大規(guī)模傳染疫情、自然災(zāi)害等系統(tǒng)性風(fēng)險；出行限制等相關(guān)政策風(fēng)險；新開門店低于預(yù)期、收購整合或改革進度可能低于預(yù)期；行業(yè)供給過剩及競爭格局加劇等風(fēng)險；公司過往并購較多，可能存在商譽減值風(fēng)險。
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